立讯精密首次覆盖：AI赋能催化果链成长，通讯、汽车业务持续拓展.docx

索引

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内容目录

投资要点 6

关键假设 6

区别于市场的观点 6

股价上涨催化剂 6

估值与目标价 6

立讯精密核心指标概览 7

一、公司画像：多元化、垂直一体化的解决方案提供商 8

并购与股权激励并举，内延外伸发展 8

领军精密制造，专注三大业务 8

连接器起家，并购扩展深化业务 8

股权结构稳定集中，实际控制人行业资深 9

重视骨干高管股权激励 9

核心竞争优势：在变革中稳健前行 10

紧扣智能制造，坚持开源节流 10

战略布局三大业务，在全球化布局下打造第二增长曲线 10

重视研发投入，紧密合作赋能新技术应用 11

秉承可持续发展理念，创造长远价值 11

重视研发中心与团队，提升整体人效 11

重视研发投入，利润大幅增长 11

营收利润稳步增长 11

期间费率稳步下降，重视研发投入 12

汽车业务毛利率稳定，通讯业务毛利率有所回升 12

业务布局多元化、垂直一体化，研发智造激发业务发展活力 13

二、持续深化护城河业务——消费电子 13

苹果积极迎接AI浪潮 13

落实生成式AI与UI优化，重视开发者社区发展 14

硬件端提供坚实算力基础 14

应用端落实多平台AI功能升级 15

公司持续并举纵向整合与横向并购 16

大客户合作持续深入，从零部件模组向整机组装深化 16

整机组装业务发展可观，份额提升值得期待 16

手机：AI加码手机发展，公司高端机型表现优异 17

VisionPro独家代工厂商，价值量较高 18

智能可穿戴设备竞争力强，稳步增长 19

三、通信业务：数字化转型下的新增长点 20

数字化转型浪潮 20

AI算力需求释放推动业务拓展 20

公司深度合作头部芯片厂商，构建技术壁垒 21

高速线缆市场规模倍数增长 21

服务器发展提升电连接需求，铜连接仍具成本效益 21

积极布局光连接产品，满足不同场景需求 22

通讯射频提升空间较大，公司相关业务持续深耕 23

服务器液冷散热要求提高，公司打造全方位解决方案 23

电源管理解决方案完备 24

四、汽车业务——Tier1业务扩张迅猛 24

公司定位解决方案提供商 24

汽车领域迎接新四化发展，公司布局汽车产品打开成长空间 24

布局较早，同奇瑞、广汽合作加速业务扩张 25

线束连接器在新能源汽车发展格局下释放需求 25

汽车线束——新能源汽车单车价值量高 25

汽车连接器——对高压要求高，打开市场空间 27

电动化推进汽车电子成本占比升高，域控制器架构演变快 27

汽车智能化——未来发展趋势 28

车企快速布局智能驾驶，公司持续跟进 28

智能座舱规模稳增 29

五、盈利预测与估值 30

5.1盈利预测 30

5.2估值 31

六、风险提示 32

图表目录

图1：立讯精密核心指标概览图 7

图2：公司主要业务及场景分布 8

图3：公司历史沿革与业务发展 9

图4：公司股权结构及子公司 9

图5：公司智能制造示意图 10

图6：公司营业总收入及增速（单位：亿元） 12

图7：公司归母净利润及增速（单位：亿元） 12

图8：公司期间费用率 12

图9：公司研发费用及费用率（单位：百万元） 12

图10：2019-2023年公司分业务毛利率变化 13

图11：2019-2024Q1公司毛利率与归母净利率 13

图12：2019-2023年按产品划分的营收（亿元） 13

图13：2023年公司营收按产品划分占比（单位：亿元） 13

图14：MM1多图像推理能力 14

图15：Ferret-UI功能 14

图16：WWDC2024Bingo图 15

图17：2019-2023年公司第一大客户销售额及占比（单位：亿元） 16

图18：2023年公司各客户占比 16

图19：2023年iPhone15系列四家代工厂产量分布 17

图20：2020-2028E各品牌全球智能手机出货量预测 17

图21：21Q1-24Q2全球各品牌市场份额 17

图22：全球头显设备分类份额的预测及增长率 18

图23：2023-2029年中国MR市场规模预测趋势图（单位：亿元） 18

图24：2023Q4-2024Q1全球智能手表份额划分 20

图25：2018-2023年全球TWS耳机出货量趋势（单位：亿件） 20

图26：通讯无线基站应用场景产品 21

图27：企业数据中心应用场景产品 21

图28：2023及2028E年线缆各细分市场份额占比图 22

图29：2018-2028E各细分市场光模块全球销售