如何看待新一轮存款“降息”？.docxVIP

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新一轮存款利率下调开启 3

存款利率下调，如何影响债市？ 8

3小结 12

4风险提示 14

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表格目录 15

近期，“央行多箭齐发”，7天逆回购利率、LPR利率、存款利率和MLF利率陆续下调，一定程度超出市场预期。

在贷款利率调降以及银行净息差承压之下，存款利率迎来新一轮下调，本轮调降较以往几轮有何特征？其影响如何？后市如何展望？本文聚焦于此。

图1：2024年7月央行主要政策与债市走势（%）

资料来源：wind，

新一轮存款利率下调开启

2024年7月25日，工、农、中、建、交、邮储六大行宣布下调人民币存款利率。其中，活期存款下调了5BP，通知、协定、1年期及以内定期存款利率下调了10BP，2年期及以上定期存款利率下调了20BP。

截至目前，国有大行先后五次主动调整存款利率，自2022年4月人民银行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制以来，大行分别在2022/9/15、2023/6/8、2023/9/1、2023/12/22、2024/7/25调降了人民币存款挂牌利率。

今年新一轮存款利率下调的背后仍是贷款端利率的不断下行持续压缩银行净息差，10年国债收益率和1年LPR形成的自律机制下自然带动负债端向下，存贷款利率联动性有所增强，也是存款利率市场化的体现。

今年债市处于低利率环境，存款利率的定价锚10年期国债收益率和1

年期LPR整体处于下行通道。

2022年4月，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市

场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。

今年以来，基本面维持波浪式修复特征，货币政策稳健宽松，债市整体走强。7月22日，1年期、5年期以上LPR下调10BP，分别降至3.35%、3.85%。截至7月25日，10年国债收益率较年初下降了34BP至2.19%，向下突破2%的关键点位。

在“10年国债收益率和1年LPR→存款利率”的利率传导机制下，资产端利率持续下行，进而带动负债端利率回落，本轮存款利率下调充分体现了存款利率市场化调整机制的作用。

图2：今年以来的国债收益率变化（BP，%） 图3：LPR利率（%）

变化

国债 国债 国债 国债 国债

资料来源：wind， 资料来源：wind，

商业银行净息差已压缩至低位，负债端成本调降有其合理性与必然性。贷款利率下行背景下，由于存款“定期化、长期化”的倾向，导致银行负债成本相对刚性，叠加手工补息高息揽储的影响，资产端收益率下行速度快于负债端，银行净息差持续承压。截至2024Q1，大型商业银行、股份行、城商行、农商行净息差水平分别较2023Q4下降15BP、14BP、12BP、19BP，创下历史新低水平。

图4：上市银行定期存款占比上升（亿元，%） 图5：商业银行净息差（%）

期存款 售期存款 定期存款

售定期存款 定期存款占比 期存款占比

体 大型银行 城商行 股份行 农商行

资料来源：wind， 资料来源：wind，

本轮存款利率下调有以下两个特征：

一是覆盖范围较广，是一次相对全面的存款利率下调。以往几轮存款利率下调有的未调整期存款，有的未调整通知存款和协定存款，而本轮调整不仅涵盖期和定期存款，还包括通知存款和协定存款的“类期”存款。

二是长期限存款利率的下降幅度高于短期限。随着期限的增加，存款利率下调的幅度也随之上升，2年期及以上定期存款利率下调幅度最大，达到20BP，主要是由于存款定期化趋势下，银行负债成本率下降缓慢。

活期存款活期存款定期存款通知和协定存款1年

活期存款

活期存款

定期存款

通知和协定存款

1年

2年

3年

5年

1天通知存款

7天通知存款

协定存款

中国银行

0.15

1.35

1.45

1.75

1.80

0.15

0.70

0..60

工商银行

0.15

1.35

1.45

1.75

1.80

0.15

0.70

0.60

建设银行

0.15

1.35

1.45

1.75

1.80

0.15

0.70

0.60

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