高频数据扫描：美国CPI低于预期，滞胀风险仍未解除-251027-中银证券.pdfVIP

固定收益|证券研究报告—周报2025年10月27日

美国CPI低于预期，滞胀风险

相关研究报告仍未解除

《如何看待美债长期利率触顶

《“平坦化”存款降息高频数据扫描

《房贷利率仍是长期利率焦点

《利率债与房地产的均衡分析尽管美国房租上涨压力有所缓解，但零售商补库存压力显现，且美最高法院

《新旧动能与利率定价关税案裁决尚有不确定性，这些因素均限制美国对我国采取激进的贸易政策。

《特朗普交易：预期与预期之外

《低通胀惯性仍是主要矛盾1.美国9月CPI低于市场预期，但滞胀风险仍未解除。9月美国CPI及

《如何看待美国通胀形势核心CPI涨幅略低于市场预期。从主要项目来看，在高利率条件下，美

《美国的赤字、储蓄率与利率国房地产市场降温，房租上涨压力缓解，对通胀产生了一定抑制作用。

《美国经济：失速还是滞胀？但除房租以外的服务项目，以及核心商品项目的价格同比涨幅仍在偏高

《美债成为贸易摩擦焦点水平。特别是从商品价格来看，虽然截至7月美国整体的商品库销比尚

《贸易摩擦将迎关键数据可，但零售商库销比处于非疫情状态下的偏低水平。

《中美股债再平衡

如上期周报提到，多重因素或对美国经济产生负面影响。美联储可能被

《美国4月零售、通胀数据平淡

《美债这波下挫有何不同?迫优先考虑稳定经济基本面，推进降息以及尽早结束量化紧缩操作。但

《美国关税政策面临法律挑战货币政策转松也可能放大通胀失控的风险。特别是在零售商库存偏紧的

《美国财政前景的变数状态下，美国政府如果采取激进的贸易政策，对供应链造成进一步影响，

《降息应在涨价后——美联储6月议息会议点通胀失控的风险也会加剧。

评近期美国国债10年期收益率在4%关口上下震荡。如前期报告提到，在

《财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦》美联储开启降息的初期，这或是美债收益率的关键点位（《美国就业数据爆冷、财政变数增加。美最高法院将在11月初展开关税

《“大而美”法案加剧美国财政压力

案辩论，可能于今年年底或明年年初做出裁决。目前案件前景高度不确

《从通胀形势看美联储“换帅”可能性

定，华尔街甚至出现了博弈关税退税资金的产品。我们维持之前观点，

《就业数据下修、降息可能提前——美国6月

PCE和7月非农数据点评如果美最高法院倾向于支持关税政策，则利好美债市场，反之则利空。

《核心CPI延续回升趋势——7月通胀数据点同时，美国政府“停摆”如何结束也影响美债市场（《如何看长期收益

评率后续走势。面对多重不确定性，在美债10年期收益率低

《美国就业数据爆冷、财政变数增加于4%条件下，对美债市场应保持谨慎。

《“快降息”与“慢降息”——美联储9月议2.食用农产品价格指数回升。本周(2025年10月26日当周，下同)农业

息会议点评部猪肉平均批发价环比降2.98%，同比降28.41%。山东蔬菜批发价指数

《如何看长期收益率后续走势全周平均环比升4.27