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2025年特许金融分析师金融机构乘数估值案例专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师金融机构乘数估值案例专题试卷及

解析

2025年特许金融分析师金融机构乘数估值案例专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对商业银行进行估值时，市净率（P/B）是最常用的乘数之一。以下哪项是市

净率估值法最核心的理论依据？

A、银行的盈利能力主要反映在每股收益上

B、银行的资产质量直接影响其账面价值

C、银行的账面价值相对稳定且能反映其净资产状况

D、银行的现金流波动性较大，不适合使用市盈率

【答案】C

【解析】正确答案是C。市净率（P/B）估值法适用于金融机构的核心原因在于，金

融机构的资产主要由金融资产构成，其账面价值（BookValue）相对稳定，且能较好地

反映其净资产的真实状况。银行的资产负债表是理解其价值的关键，因此P/B是一个

稳健的估值指标。选项A描述的是市盈率（P/E）的逻辑。选项B虽然正确，但不是

P/B成为核心估值乘数的根本原因，资产质量是影响账面价值的一个因素，而非其理

论依据。选项D是使用P/B而非P/E的一个现实原因，但不是其核心理论依据。知

识点：金融机构估值乘数选择。易错点：混淆P/B的适用原因与P/E的局限性，或将

资产质量视为P/B的理论基础。

2、一家投资银行的分析师正在对一家区域性银行进行估值。该银行近期因经济下

行导致不良贷款率显著上升。在这种情况下，分析师在使用市净率（P/B）进行估值时，

最需要关注并调整的账面价值构成部分是？

A、现金及存放中央银行款项

B、贷款和垫款总额

C、股东权益

D、固定资产

【答案】C

【解析】正确答案是C。市净率中的“B”指的是每股账面价值，其基础是股东权益。

不良贷款率上升会侵蚀银行的利润，并通过计提贷款损失准备金直接减少银行的留存

收益，从而降低股东权益的账面价值。因此，分析师必须对股东权益进行调整，特别是

评估其贷款损失准备金是否充足，以反映真实的净资产价值。选项A和B是资产项目，

但它们的变动最终会通过影响净利润和准备金来体现在股东权益中。选项D在银行资

产中占比较小，对整体估值影响有限。知识点：银行资产质量对估值的影响。易错点：

直接关注贷款总额（B）而忽略了其对股东权益（C）的最终影响，未能理解P/B估值

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中“B”的真正含义。

3、在对保险公司进行估值时，分析师通常会优先考虑内含价值（EV）而非传统的

账面价值。以下哪项最准确地解释了这一偏好？

A、内含价值考虑了公司现有业务的未来利润潜力，而账面价值仅反映历史成本

B、内含价值的计算比账面价值更简单，便于快速估值

C、监管机构要求保险公司必须披露内含价值

D、内含价值不受投资回报率假设变化的影响，更为稳定

【答案】A

【解析】正确答案是A。保险公司的核心价值在于其承保业务和投资业务在未来能

够产生的现金流。内含价值（EV）是在调整后净资产的基础上，加上现有业务未来利

润的现值，因此它比仅反映历史成本的账面价值更能真实地反映保险公司的价值。选项

B是错误的，EV的计算远比账面价值复杂。选项C不准确，虽然许多公司会披露，但

并非所有监管机构都强制要求。选项D是错误的，EV对投资回报率、死亡率等关键假

设非常敏感。知识点：保险公司估值的核心概念——内含价值。易错点：将EV与账面

价值的区别简单理解为计算复杂度，而忽略了其经济内涵的根本差异。

4、一家资产管理公司的市盈率（P/E）显著高于同行业平均水平。以下哪项最不可

能是造成这种高估值的合理解释？

A、该公司拥有行业领先的主动管理能力和长期稳定的超额收益

B、市场预期该公司将推出一系列创新产品，带来巨大的管理费收入增长

C、该公司近期进行了大规模的商誉减值，导致当期净利润极低

D、该公司主要服务于高净值客户，客户粘性强，管理费率更高

【答案】C

【解析】正确答案是C。市盈率（P/E）=股价/每股收益