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2025年特许金融分析师多因素模型在投资者行为分析中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师多因素模型在投资者行为分析中的

应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师多因素模型在投资者行为分析中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在多因素模型中，下列哪个因素最能解释投资者因过度自信导致的交易行为？

A、市场风险溢价

B、规模因子

C、动量因子

D、投资者情绪因子

【答案】D

【解析】正确答案是D。投资者情绪因子直接反映市场参与者的心理状态，过度自

信是情绪偏差的典型表现，会导致过度交易。A、B、C属于传统市场因子，无法直接

解释行为偏差。知识点：行为金融学中的情绪因子应用。易错点：容易混淆动量因子与

情绪因子的区别。

2、FamaFrench三因子模型中，哪个因子与投资者对小型公司的偏好行为最相关？

A、市场因子

B、规模因子

C、价值因子

D、动量因子

【答案】B

【解析】正确答案是B。规模因子（SMB）反映小市值公司相对大市值公司的超额

收益，这与投资者对小盘股的过度关注行为直接相关。A是系统性风险，C反映价值偏

好，D与趋势跟踪行为有关。知识点：因子模型与行为偏差的对应关系。易错点：可能

误选价值因子。

3、在行为资产定价模型中，噪声交易者风险主要影响哪个因子？

A、市场因子

B、流动性因子

C、特质风险因子

D、波动率因子

【答案】B

【解析】正确答案是B。噪声交易者会增加市场流动性需求，导致流动性溢价变化，

因此主要影响流动性因子。A反映系统性风险，C是个股特有风险，D与市场波动相

关。知识点：噪声交易理论。易错点：容易忽视流动性因子的行为学解释。

4、下列哪个行为偏差最可能被动量因子捕捉？

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A、锚定效应

B、处置效应

C、羊群效应

D、保守主义偏差

【答案】C

【解析】正确答案是C。羊群效应导致投资者跟随趋势，形成价格动量，这正是动

量因子要捕捉的现象。A导致价格反应不足，B影响卖出决策，D导致信息反应迟缓。

知识点：动量因子的行为学基础。易错点：可能混淆处置效应与动量的关系。

5、在多因素模型中加入公司治理因子，主要可以解释哪种投资者行为？

A、过度交易

B、过度反应

C、责任投资偏好

D、赌徒谬误

【答案】C

【解析】正确答案是C。公司治理因子反映ESG投资理念，与责任投资行为直接相

关。A、B、D属于认知偏差，与公司治理无直接联系。知识点：ESG投资与因子模型

结合。易错点：可能误选过度反应选项。

6、投资者对坏消息反应过度而对好消息反应不足的现象，最可能影响哪个因子？

A、价值因子

B、规模因子

C、质量因子

D、低波动因子

【答案】A

【解析】正确答案是A。这种不对称反应导致价值股（通常伴随坏消息）被低估，成

长股（伴随好消息）被高估，形成价值溢价。B、C、D与该现象无直接关联。知识点：

价值因子的行为学解释。易错点：容易忽视价值因子的行为学基础。

7、在构建多因素模型时，加入投资者关注度因子可以捕捉哪种行为？

A、处置效应

B、有限注意力

C、过度自信

D、前景理论

【答案】B

【解析】正确答案是B。关注度因子直接衡量投资者注意力分配，与有限注意力理

论完全对应。A影响卖出行为，C影响交易频率，D涉及风险偏好。知识点：有限注意

力理论。易错点：可能混淆关注度与过度自信。

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8、行为资产定价模型认为，市场异象主要源于什么？

A、数据挖掘偏差

B、投资者非理性行为

C、模型设定错误

D、交易成