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2025年特许金融分析师多因素模型在固定收益衍生品定价中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师多因素模型在固定收益衍生品定价

中的应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师多因素模型在固定收益衍生品定价中的应用专题试卷及解

析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在固定收益衍生品定价中，多因素模型相较于单因素模型的主要优势是什么？

A、计算复杂度更低

B、能够捕捉利率期限结构的动态变化

C、假设利率波动率恒定

D、仅适用于短期利率衍生品

【答案】B

【解析】正确答案是B。多因素模型通过引入多个状态变量（如短期利率、长期利

率、波动率等），能够更准确地描述利率期限结构的动态变化，而单因素模型仅依赖单

一变量（如短期利率），无法捕捉不同期限利率的独立变动。A错误，多因素模型计算

更复杂；C错误，多因素模型允许波动率变化；D错误，多因素模型适用于各类期限衍

生品。知识点：多因素模型的优势。易错点：混淆单因素与多因素模型的适用范围。

2、在多因素模型中，主成分分析（PCA）主要用于解决什么问题？

A、确定衍生品的到期收益率

B、提取影响利率变动的主要因子

C、计算信用风险溢价

D、预测未来利率水平

【答案】B

【解析】正确答案是B。主成分分析通过降维技术，从大量利率数据中提取出解释

力最强的几个主成分（如水平、斜率、曲率因子），用于构建多因素模型。A、C、D均

非PCA的直接应用。知识点：主成分分析在利率建模中的作用。易错点：误将PCA视

为预测工具而非因子提取工具。

3、在固定收益衍生品定价中，风险中性定价理论的核心假设是什么？

A、投资者风险偏好为中性

B、市场不存在套利机会

C、利率波动率为常数

D、衍生品价格等于未来现金流现值

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险中性定价理论的核心是无套利假设，即在风险中性测

度下，衍生品价格等于其未来现金流的期望现值。A错误，风险中性是数学构造而非实

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际假设；C错误，波动率可变；D忽略了风险调整。知识点：风险中性定价原理。易错

点：混淆风险中性测度与现实测度。

4、在多因素模型中，“水平因子”通常描述利率期限结构的什么特征？

A、短期利率的波动性

B、整体利率水平的高低

C、长短期利率利差

D、中期利率的弯曲程度

【答案】B

【解析】正确答案是B。水平因子（第一主成分）反映所有期限利率的同向变动，即

整体利率水平的变化。A描述波动性因子；C描述斜率因子；D描述曲率因子。知识点：

主成分的经济含义。易错点：混淆各主成分对应的期限结构特征。

5、在利率互换定价中，多因素模型相比单因素模型更能准确捕捉什么风险？

A、信用风险

B、流动性风险

C、基准风险

D、曲线风险

【答案】D

【解析】正确答案是D。多因素模型能捕捉不同期限利率的非平行移动（曲线风险），

而单因素模型假设所有期限利率同向变动。A、B、C均非利率模型的核心关注点。知

识点：利率互换的风险来源。易错点：忽视曲线风险在互换定价中的重要性。

6、在多因素模型中，“斜率因子”上升通常意味着什么？

A、所有期限利率上升

B、短期利率上升快于长期利率

C、长期利率上升快于短期利率

D、利率波动率增加

【答案】B

【解析】正确答案是B。斜率因子（第二主成分）反映长短期利率利差的变化，其

上升通常意味着短期利率相对长期利率上升更快。A描述水平因子；C与斜率因子定义

相反；D描述波动性因子。知识点：斜率因子的经济含义。易错点：混淆斜率因子变动

方向与利差变化的关系。

7、在固定收益衍生品定价中，多因素模型最适用于以下哪种产品？

A、短期利率期货

B、零息债券

C、利率期权

D、结构性产品

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【答案】D

【解析】正确答案是D。结构性产品通常包含多个期限的现金流和复杂风险暴露，需

要多因素模型捕捉利率曲线的动态变化。A、B