【国盛-2026研报】固定收益点评：理财增配了什么？.pdfVIP

证券研究报告|固定收益点评

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20260125

年月日

固定收益点评

理财增配了什么？

理财产品行为是近期市场关注焦点。随着理财产品规模的持续增长，以及固收

+产品吸引力的显著上升，理财资金是否大量流出债市进入权益市场，体量如作者

何？这些都直接影响着资本市场的变化。最新公布的2025年理财市场年报披分析师杨业伟

露了完善的理财规模、资产结构以及收益率等变化，对理财资产配置行为有全

面的刻画。执业证书编号：S0680520050001

理财规模达到33.3万亿，继续保持稳定增长。理财规模同比增速在2025年邮箱：yangyewei@

末为11.2%，继续保持两位数的高速增长。理财规模增长至33.29万亿，过研究助理义艺

去几年以来首次突破30万亿元。显示当前理财产品具有相对优势，继续吸引执业证书编号：S0680125090017

各类资金流入。

邮箱：yiyi@

理财收益率虽然有所下降，但相对于其他产品依然有明显优势，这是理财产品

规模持续增长的基础。2025年下半年理财产品平均收益率降为1.98%，虽然相关研究

较上半年的2.12%继续下降。但考虑到广谱利率的下行，理财产品收益依然

具有相对优势。目前1.98%的理财产品收益率依然明显高于1.2%左右的货基1、《固定收益定期：存单持续净偿还，1年利率降至

收益率以及1%左右的1年定期存款收益率，这会吸引资金持续流入理财市1.6%——流动性和机构行为跟踪》2026-01-24

场，继续推高理财产品规模。

2、《固定收益点评：国内债市无需担忧外部利率上行》

理财在资产端增配最为突出的依然是存款。从2022年四季度理财赎回潮冲击

2026-01-23

之后，理财为了稳定净值，趋势上一直在增加现金与存款配置。期间2024年

底同业存款自律机制落地之后规模有短暂下降，但很快又再度回升。到20253、《固定收益点评：如何理解当前物价回升？》2026-

年末，现金及存款占理财资产比例达到28.2%，占比较年中提升3.4个百分01-21

点。而从净增持来看，2025年下半年理财增加现金与存款资产1.88万亿，占

下半年总体资产规模增加量的69.9%，理财资产规模增加的一半以上是增配

现金存款。这一方面是由于现金存款能够稳定净值，另一方面，更重要的是，

目前同业存款提供着相对较高的收益水平，按同业存款自律机制，目前同业存

款能够提供1.5%左右的收益，这相对于其他短端资产，更具吸引力。

理财并未直接增配权益资产，但可能通过公募基金增加了固收+资产规模。虽

然2025年下半年股市表现强劲，但从理财资产配置来说，并未直接进行增配。

2025年年末权益类资产在理财资产中占比1.9%，低于年中2.4%的比例。但

这并不意味着理财没有增配权益，我们理解理财可能更多通过公募基金增配。

2025年末，公募基金占理财资产比例从年中的4.2%上升至5.1%，净增持

0.43万亿，在债市规模持续调整，而公募基金费率新规临近落地情况下，我

们认为理财直接增持债基比例不大，可能更多通过公募基金增持了权益或固

收+资产。

理财继续减持债券，特别是利率债，信用债小幅增持。随着债市的调整，理财

继续减持债券。到2025年末，理财持