【宏观快评】8月财政数据点评：支出增速再度回落-260919.docxVIP

证券研究报告宏观快评2026年09月19日

【宏观快评】

支出增速再度回落——8月财政数据点评

事项

8月广义财政收入同比2.9%，7月同比7%；8月广义财政支出同比-6.7%，7月同比-4.4%。

主要观点

一、财政发力链条的观察

8月广义财政支出同比降幅扩大（-6.7%，7月-4.4%），市场聚焦年底财政发力。

我们观察财政发力的传导链条：截至9月中旬，各环节状态改善仍有限。

（一）财政发力的传导链条

一般意义上，财政发力的传导链条是：新增政府债发行（筹集资金）→项目（“资金跟着项目走”）→项目资本金（资本金到位项目才能开工）→项目配套资金（形成信贷扩张、实物工作量）

（二）当前链条各环节的状态

1、新增政府债发行：9月小幅提速

根据截至9月18日已知数据：

9月新增政府政府债发行1.29万亿，去年9月为1.19万亿，同比增加922亿

（去年9月同比减少3291亿）；

1-9月，新增政府债累计发行8.56万亿，全年目标为11.89万亿，还有11.89-

8.56=3.33万亿待发；去年同期已累计发行9.75