中国外汇储备来源与物价波动关系的实证研究.pdfVIP

财税金融 资政策。中国的外商直接投资规模逐年扩 国是世界上最大的原材料进 口国之一 ． 始 ．中国物价就 已经受到了开放经济下诸 大 这些投资对我国经济的发展起到了有 原材料价格的上涨会引起输入型通货膨 多外部因素的冲击。选取月度频率的数 利的推动作用 ．也从三个角度促进了国内 胀．同时也会导致中下游产品及最终产 据，因为月度数据质量较高．能准确反映 物价 的上涨 一是 FDI在一 国国内的影 品价格上涨。 经济情况 ．且月度频率使样本容量达到适 响 FDI在一 国国内的运作可 以近似等 同 从以上分析可以看 出．热钱对物价 的 当规模．能保证实证分析的效果。 于普通投资。其作用属于投资拉动效应， 作用一致表现为推动作用。可见 ，热钱的 因为解释变量对被解释变量的影响 因为FDI的引入首先会推动一国投资水 大量涌入会极大冲击中国的经济．从增加 存在滞后性，对解释变量 TRADE、FDI、 平上涨 ，形成投资拉动型的通货膨胀 。二 货币供应量 、提高国内需求、形成输入型 HM取滞后一阶 ，记为 BTKADE、BFDI、 是 FDI作为～项外来资本流入 ．它的增 通货膨胀等方面提高中国的物价水平 BHM 。 加直接反映在一国资本账户上．从而扩大 由以上分析可看出．外汇储备的三个 (二)单方根检验和协整检验 了一国的贸易顺差 ．构成外汇储备的来源 来源分别对物价产生影响．三者并非完全 用非平稳变量进行 回归分析 ．易出现 之一 为了维持汇率的相对稳定而被动产 独立 ．它们之间的关系虽是一个相对复杂 伪 回归现象．所 以此处首先检验变量 的平 生 的外汇 占款形成对 国内通货膨胀 的压 的问题 ．但也并非十分严重 ，所 以在接下 稳性，检验结果见表 1。 力 三是 FDI对一国的很多复杂影响是 来 的分析 中将对三种来源 间的关系不予 由表 1可以看出，CPI、热钱 的滞后一 无法衡量的 ，比如技术外溢效应 、产业结 考虑 ，假设它们相互独立。 期是平稳 的．FDI、贸易顺差 、进 口额和 出 构优化效应和贸易制度变迁效应等．这些 三、外汇储备来源对物价影响的实证 口额的滞届一期的原序列虽然不是平稳 效应只处于理论层面 ．但这些效应 的结果 分 析 的．但它们 的一阶差分序列在 5％的显著 也普遍显示 FDI对我 国通货膨胀有显著 (一)变量选择与数据处理 性水平下都是平稳 的．说明可能存在协整 的促进作用 本文选取居 民消费价格指数 (CPI) 关系。 然而 ．近几年的实际数据显示，虽然 作为衡量物价 的指标 ．从 中国人 民银行网 用 Eviews6．0对所 有变量 进行 To— FDI导致外汇储备增加并引起通货膨胀 站上获取 月度环 比数据并将其处理成定 hansen检验 ．得到迹统计量值和统计量值 压力 ．但 由于央行对冲操作 ，其效应变得 基数 据 。解 释变 量 选 取贸 易顺差 额 分别为 135．43和 61．40．分别大干 5％显著 很小 所 以在近些年的外汇储备构成中． (TRADE)、外商直接投资额 (FDI)、热钱 性水平下的临界值 83．94和 36．63．说 明 FDI的作用出现 了减弱的迹象 (HM)，数据 由国家统计局网站获得。在 存在协整关系，可以用普通最小二乘回归 (三)热钱与通货膨胀 热钱的处理方面 ，因为具有高流动性 、隐 法进行分析 。 2005年之后 ，热钱大规模流人 中国。 蔽性和非透明性 ．热钱的实际规模很难测 (三 普通最小二乘回归 热钱规模 的变动趋势与中国通货膨胀趋 算 ．国际上并没有对该方法的严格界定和 本 文 以 lnCPI为被 解 释变 量 ．以 势是基本同步的。从理论角度分析，热钱 标准。本文采用间接测算法 ，即用一国外 1nBTR