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债务税盾利用视角下股权结构对负债融资的影响.pdf
债务税盾利用视角下股权结构对负债融资的影响
◆ 吕芳樱
(东华大学管理学院)
【摘要】基于债务税盾利用的视角，研充直接上市和非直接上市民 好坏；现金流量比率 (CASHCL)，企业产生现金流的能力越强 ，在决
营企业中股权结构对负债融资的影响。研究发现：税率上升时，非 策时就更注重合理性；股本结构是否变化的虚拟变量 (DUMMY)。
直接上市股权结构与负债融资呈负相关关系，直接上市股权结构与 表 1为税率上升、下降阶段股权结构对负债融资影响的多元
负债融资呈正相关关系。税率下降时，两类企业的股权结构与负债 回归结果。
融资呈正相关关系。研究表明不同上市方式民营企业的公司治理 袭 1：股权结构与负债融资关系的检验
情境不同，好的公司治理情境更倾向于理性行为。 税率上升阶段 税率下降阶段
【关键词】债务税盾 企业所得税改革 股权结构 负债融资 (1)离接上市 (2)非虞接上市 (3)矗接上市 (4)非巍接上市
一 o．952 -0．487 0222 -0．686制
裁题
一 、 引言 (一3．018) (一1．155) (i．411) (一2，823)
2008年 1月 1日起企业统一适用新企业所得税法 ，所得税的 0．265** -0．532料+ 0．144*． 0 187
l FIRST
(2．119) (一2．753) (2．013) (2．120)
改革使大部分民营企业的税率发生上升或下降。从债务税盾利用
视角来看 ，当税率发生变化时，企业会表现出两种理性的公司治理 I 02(1．33851)●02(．149805．*) 一-0(2035876)}料-0一(34．83957)
行为：实际税率上升的企业更重视债务的抵扣价值而增加债务；实 0。062料 } 0．035 0．016 0．044抽蚌
SAL^RY
际税率下降的企业更重视税后成本而减少债务。本文将债务税盾 (2．657) (1．134) (一1．432) (2．598)
利用作为公司治理情境的量化指标，研究不同上市方式民营企业 o．000 0 001 一o．Ol9}} 0．000
CASHCL
的股权结构与负债融资的关系。 (-0．190) (0．121) (-4．191) (-1525)
0 156．* 0．I52*． 0．015 -0．o09
二、理论分析与研究假设
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