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我国上市公司股权再融资行为浅析 李芳芳 (中国平安财产保险股份有限公司北京分公司，北京 100032) 摘要：股权再融资行为是当前上市公司融资的主要方 公司看好的项目中，快速发展壮大自身的经营实力，培育新 式。本文深入分析了上市公司股权再融资定义与特征，探讨 的利润增长点，对于公司长远发展来说是非常有利的。 当前上市公司股权再融资行为的现状和风险，并相应提出了 4、股权融资能够优化股权结构。目前我国大部分上市 政策建议。 公司由于股权结构不合理，存在非流通股、国有股一股独大 关键词：上市公司；股权；再融资 等问题，因此带来诸多后遗症，例如大股东侵占中小股东权 益等。在股权融资过程中，控股股东一般会部分或全部放弃 随着我国资本市场的持续健康发展，上市公司的再融资 增资权，这样在股权融资完成后相对降低了非流通股比重， 行为不断增加，形式更加多样。西方国家企业融资方式遵循 有利于优化股权结构，解决或减轻由于股权结构而产生的种 “啄食理论”的原则，即企业在融资顺序上，首先考虑内部融 种问题。 资，在需要外部融资时，优先选择债权融资，其次是优先股融 股权融资同时也会给上市公司带来消极影响，主要表 现在： 资，股权融资排在最后(Myers，1984)。然而中国的企业在融 资顺序上与西方融资理论和企业融资方式刚好相反。有关 1、股权比例变动，原有股东对公司实际控制力下降。无 权威机构对上市公司再融资的研究表明，中国上市公司偏好 论是配股还是增发，上市公司控股股东一般都会放弃认购新 于股权再融资，由此可见，探讨当前上市公司股权再融资行 股，因此股权融资实施后控股股东股权比例下降，对公司的 为的现状和风险，并相应提出政策建议，对促进我国资本市 实际控制力将有所减弱，严重的将导致股权变更。 场的健康发展具有重要的现实意义。 2、股本扩张，短期内业绩随之稀释。一般而言，上市公 一、上市公司股权再融资定义与特征分析 司的业绩难以随着股本规模的快速扩大而保持同比例提高， 上市再融资是指上市公司利用“壳”这一稀缺资源在其 因此在业绩既定的前提下，股权融资将导致短期内每股收益 首次向社会公开发行股票并上市以后，通过资本市场再次募 下降，同时溢价发行导致每股净资产的增加，进而引起净资 集建设资金的行为。目前我国上市公司外部融资主要是债 产收益率降低，业绩被稀释。 权融资和股权融资，其中在证券市场的再融资方式主要包括 3、中小股东权益受到影响。由于向社会公众传递了公 配股、增发新股和发行可转换债券三种，其中配股和增发属 司价值被高估的信号，加之股本迅速扩张，股价在短期内可 于股权融资范畴，发行可转换债券是一种融合了股权、债权、 能发生较大波动，社会公众股东的资本利得权益受到影响， 期权三者优点的融资工具，属于债权融资范畴。 另外，由于大股东——一般为非流通股股东放弃认购新股， 股权作为所有权，与对公司的控制权息息相关。股权融 在溢价发行过程中间接获得流通股股东溢价认购带来的净 资意指通过让渡一定的所有权来筹集资金，这种融资方式对 资产的增值，侵害了中小投资者的权益。 上市公司既有积极的影响，也有消极的影响。 二、上市公司股权再融资的风险浅析 积极的影响在于： 1、增发资金使用效率风险 l、可迅速扩大上市公司股本规模，充实自有资金，提高 增发新股对于我国的上市公司而言，是非常重要的再融