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BY公司融资战略 第3章BY公司融资战略存在的问题 BY公司自从2001年实施重大资产重组暨债务重整后，公司的经营规模和 发展速度实现了恢复性增长后，即出现了总体停滞不前、增长乏力的格局。通过 分析，主要原因一是公司的债务负担仍然沉重；二是公司的投入严重不足，新的 经济增长点难以形成；三是公司的竞争优势仍然不够稳固。而归其起因，是公司 的发展资金不足或资金成本太高，公司的融资战略不能支持公司的持续发展和快 速成长。 3．1 BY公司背景介绍 3．1．1公司的发展历史 BY公司是由五家制药厂整合改制而成，并于1993年底发行股票上市的大型 制药企业。其发展几经沉浮，曾经是国内国企改革的一面旗帜，也经历过现金流 断流，濒临破产的边缘。 1973年，近30个知青，以两口铁锅，十几万元资金起家，生产单一品种一 一穿心莲。这家制药小厂就是BY公司的前身。工厂大胆引进人才，从80年代 中期起就初步建立了以市场为导向的机制。率先推行全面质量管理，实行产品质 量“五包(包产品运输途中损耗、包产品降价损失、包产品超过有效期的库存 损失、包淘汰药品损失、包因质量问题造成退货损失)。以客户为导向的产品和 营销模式使BY公司的产品深受用户欢迎，畅销国内外。企业还率先采用市场手 段，如品牌策划宣传、市场网络建设，通过承办广州足球队和文化活动，扩大企 业和产品的知名度，企业的规模不断扩大。1988年成立集团公司，1992年集团 以下属的5家制药厂组建BY公司，公开发行股票并于1993年挂牌上市。90年 代初，BY公司开始进入制药行业以外的行业，实施多元化经营战略，进入非相 关的房地产、商业、金融等。由于进行多元化经营，公司法人治理结构不到位， 特别是公司发展出现的大量失误，给公司的发展造成致命的影响。1997年，公司制药销售收入达到低潮，当年收入只有1．78亿元。1998年，公司调整发展战 略，重新聚焦医药产业，制药销售收入开始逐年回升，2000年达到6．65亿元。 虽然公司的制药产业有所回复，但此时，公司的资产质量和外部竞争环境已发生 很大变化，公司已积重难返，生存受到严重威胁。2000年底，广州市另一家制 药集团公司受命于广州市政府对BY公司进行重组。通过资产和债务重组，解决 了BY公司关联担保、关联交易问题，且通过资产置换置入六家制药企业，使得 BY公司资产规模、销售规模得到了一次大的飞跃。至2006年底，BY公司的资产 达27．89亿元，营业收入达27．58亿元。2006年，公司进行了股权分置改革。 非流通股股东通过支付对价获得了非流通股份上市流通权。 3．1．2 BY公司成立以来融资过程 BY公司成立以来，每一次的融资经历几乎都伴随着一段跨越式发展。 (1)首发上市。1993年11月8日，经中国证监会批准，公司向社会公开 发行A股3600万股股票并在深圳证券交易所挂牌上市，总股本14400万股，其 中国家股9000万股，社会公众股3600万股，内部职工股1800万股。本次发行 股票扣除发行费用后，实际募集资金人民币23225．70万元。 (2)配股融资。1995年4月，公司实施每10股配1．5股的配股方案，配 股价为3元／股，因国家股放弃配股，将配股权以0．10元／股转让，因而社会公 众共获配2，137．55万股(其中，517．55万股为转配股)，总股本变为30937．55 万股。本次发行股票扣除发行费用后，实际募集资金人民币6273．31万元。 截止目前，公司除上述两次公开融资外再未进行过其他形式的股权融资，这 意味着公司已有十多年未从证券市场融资。 (3)留存收益内部融资。公司多年滚动发展和推行稳健的财务战略使得公 司有了一定的积累，截至2008年12月底，公司的未分配利润和公积金、公益金 等合计3．87亿元。 (4)引进战略投资者投资。为加快中成药业务和肠外营养业务的发展，2005 年和2007年，公司控股子公司分别引进战略投资者，引进外资l亿元和1．4亿 元。事实证明，引进外资的中药企业近4年来获得了快速的发展，年复合增长率 达到25％。 3．1．3 BY公司的资本构成 12BY公司现总股本4．69亿元。公司的主营业务：研制、生产、销售中西成药、 化学原料药、外用药、儿童药等。公司现拥有控股子公司5家、分公司3家， 工程技术中心1家，合营企业2家。截至2008年12月31日，BY公司资产总 额为28．14亿元，负债总额为19．58亿元，所有者权益为8．56亿元。2008年度 营业收入为26．36亿元，净利润8398．61万元；公司经营活动产生的现金流量为 净额为8353．28万元；每股收益0．163元。2008年的主要指标见表3—1。 3．2 BY公司现融资过程中存在的问题 BY公司自从2002年重组后由于重组效应实现跨越式发展进入稳定