发达国家货币政策变化对中国经济影响.docVIP

发达国家货币政策变化对中国经济影响 　　摘要：日本央行正式公布新的“无限量量化宽松”货币政策，美国也实现了新的货币政策，为了应对发达国货币政策变化，我国将注意力更多地放在如何应对人民币升值带来的挑战、如何完善金融系统以避免热钱炒作 、如何稳定资产价格并避免形成泡沫等更为实际的问题上。 　　关键词：货币政策中国金融市场发达国家影响 　　由拥护“安倍经济学”刺激疗法的黑田东彦接替保守派白川方明担任央行行长以来，日本央行正式公布新的“无限量量化宽松”货币政策，黑田东彦承诺在两年内达成2%的通胀目标，使日本摆脱诅咒般萦绕了十五年的通货紧缩，这一事实使包括中国在内的许多周边国家哗然，因为这必然会带来日元贬值、日本贸易出口增强和全球流动性过剩的风险。 　　IMF总裁拉加德在出席博鳌亚洲论坛时，不出意外地收到提问：你怎么看待日本规模空前的量化宽松政策？而她的回答是，对日本的决心表示赞许，认为这是有利于提振全球经济增长的“受欢迎的一步”。此言一出，中国方面的不少专家学者和商界人士都大表抗议，认为日本此举明显有损人利己、恶性竞争之嫌，甚至认为日本打响了货币战争。到底这是杞人忧天，还是货真价实的潜在风险？来自IMF的肯定又有何依据？带着这样的问题，我在华盛顿的IMF世界银行会议上再次问起拉加德对日本量化宽松为发展中国家带来不利影响的看法。拉加德则回答说，要将日本的货币量化宽松、经济结构性改革和财政整顿这三者结合在一起来看待，这对日本乃至世界的经济复苏都会是有利的。但她也承认，量化宽松可能对发展中国家造成跨境资本流动方面的影响，必须从正反两面来看待，货币政策决策者也应当将这一点纳入考虑。 　　由于人们都是在当下对未来的行为做决定，当大家都认为政府要印钞票的时候，市场价格和生产经营行为事实上已经发生了改变；政府如果不从善如流、真的把那些钞票印出来满足市场需求，反而会引起经济的紧缩、衰退乃至瘫痪。这种状况常常紧接着印钞还债的第一种状况出现，最终导向不受控制的“恶性通胀”，甚至物价几天或几小时就翻一倍。所以有的人说中国这两年物价上涨是遭遇了恶性通胀，事实上还远没有这么严重。 　　还有一种情况下，央行的货币政策是提振经济不可或缺的一部分。宽松的货币环境对于经济从衰退中复苏有很大作用，这也是为何国际大型金融机构和国家层面对于美日量化宽松的反应远没有民间激烈的原因。没有哪个国家把货币政策当作儿戏，或愿意以此挑衅他国，承担汇率剧烈波动的风险。坐拥主要国际货币地位的发达经济体就更是如此。 　　若我们对国际贸易形势稍有了解，就还是会问：宽松货币之所以能刺激经济，不就是通过使本币贬值，来削弱他国的出口竞争力吗？这不是西方最常用的“转嫁危机”的方法？确实，持续在人民币升值上施压的美国一直有这个嫌疑。自美联储开始推出量化宽松，人民币兑美元持续升值，最近，在截止4月17日的连续4个交易日里更是以一日一新高的速度，升幅超过了去年全年。日版的量化宽松杀伤力只会更大，近6个月人民币对日元已升值将近25%，自无限量量化宽松计划公布以来更出现过单日升值5%的情况，中国的出口导向型企业将承受的压力不言而喻。 　　但我们不妨从另一个角度来看看日本量化宽松的动机。日本经济之所以将近20年毫无起色，许多经济学家认为正是国民预期始终无法扭转的原因。市场预期具有自我实现性：政府驾驭市场的能力是有限的，当一种预期――例如，经济将保持通缩――在市场上蔓延开去，政府所能采取的措施常常只能是顺应民意，否则，强行打破经济规律很可能造成新的问题。某种程度上，通过量化宽松提高预期以刺激经济的方法，像是在和世界尤其是发展中国家抢时间――是我的经济先复苏，还是你的金融系统先崩溃？ 　　即使发达经济体有千般无奈，他们还是应当考虑到其他国家将因此受到的影响，尤其是新兴市场和发展中国家。从IMF这一全球金融秩序维护者的角度看来，这些非常规货币政策更需要引起发展中国家注意的是其带来的跨境资本流动，因为作为增速最快的区域，他们会吸引更多的资本流入。试想，国际投资者发觉发达经济体的货币贬值、利率降低，投资回报不尽人意，必然自发涌向回报率更高的发展中国家。 　　数据显示，今年年初已有接近万亿的热钱涌入，目前新一轮的量化宽松又使资本流入压力剧增。这一方面推动了人民币继续升值，另一方面也凸显了中国金融系统的脆弱性。 　　总而言之，我们既不必受害妄想般认为一切量化宽松政策都是为了把危机转嫁给中国，也不应对其带来的跨境资本流动风险掉以轻心。将注意力更多地放在如何应对人民币升值带来的挑战、如何完善金融系统以避免热钱炒作、如何稳定资产价格并避免形成泡沫等更为实际的问题上，或许才是应对他国量化宽松政策的明智之道。今年前十个月，中国的贸易顺差达到了1800亿美元。预计今年全年，中国贸易顺差将超过2200亿美元。比去年增