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杜邦财务分析指标分解及其在企业应用 　　摘要：本文主要从杜邦财务分析指标体系分解的特征入手，对杜邦财务分析体系在企业的应用进行了探讨。 　　关键词：企业；杜邦财务分析；净资产收益率；权益乘数 　　杜邦财务分析体系，因美国杜邦公司最先成功使用而得名，杜邦分析系统是一个财务指标分解系统，它以最能反映公司理财目标的净资产收益率作为核心，通过指标的层层分解，揭示各个财务指标之间的内在联系和不同财务指标对净资产收益率的影响关系，并最终为寻求改善净资产收益率提供一个清晰的思路。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到净资产收益率的决定因素，以及营业净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和股东投资回报是否最大化的路线图。 　　一、杜邦财务分析指标体系 　　位于杜邦分析系统图金字塔顶端的净资产收益率，是该分析体系中的核心指标。净资产收益率把资本结构和税率水平对企业盈利的影响综合考虑在内，具有很强的综合性，因而可以在不同企业之间进行比较。投资者可以根据净资产收益率的高低，确定投资方向。如果一个企业的净资产收益率长期高于平均水平，便会引来竞争者，迫使该企业的净资产收益率回落到平均水平；如果一个企业的净资产收益率长期低于平均水平，便会因得不到投资而被逐出市场，使得幸存企业的净资产收益率上升到平均水平。净资产收益率可以被分解为以下三个二级指标：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数 　　销售净利率=净利润÷销售收入 　　总资产周转率=销售收入÷平均资产总额 　　权益乘数=资产总额÷所有者权益总额 　　通过以上关系式，企业获取得期待的投资收益率(即净资产收益率)，有三个驱动因素。 　　（一）营业净利率。营业净利率是利润表的概括，分母来自于利润表首行，分子来自于利润表尾行，二者比较可以概括全部经营成果。如果企业想要使自身的经营状态得到改进，就需要提高自身的销售净利率，使收入增长率高于成本费用的增长率，同时，要有效降低企业的成本费用。 　　（二）权益乘数。权益乘数是资产负债表的概括，反映了资产、负债和权益之间的比例关系，反映了企业最基本的财务状况。权益乘数系统概括资产负债表的资产负债结构，阐明资产、负债和权益的比例关系，进而反映企业的基本财务状况，也能说明企业的债务管理状况。 　　（三）总资产周转率。总资产周转率是利润表和资产负债表的联结，综合反映了企业的财务状况和经营成果。企业要想提高其资产管理现状，需要提高总资产周转率，然而，要提高企业的总资产周转率这一指标，就应同时提高企业的存货周转率和应收账款周转率等有关指标。通过这三个明细指标的分析，使净资产收益率可综合企业整个的经营活动和财务活动的业绩。 　　可见，三个杠杆可以提高净资产收益率，因而提高净资产收益率有三个途径：（1）提高盈利能力（效果）；（2）加快资产周转次数（效率）；（3）提高资产负债率（杠杆）。 　　二、杜邦财务分析指标的分解 　　（一）第一层次指标的分解。净资产收益率可以分解为营业净利率、总资产周转率和权益乘数三个指标。这三个指标在企业之间可能存在显著差异，通过对差异的比较，可以观察本企业与其他企业的经营战略和财务政策存在的不同。 　　（二）第二层次指标的分解。（1）营业净利率和总资产周转率。分解出来的营业净利率和总资产周转率，可以反映企业的经营战略，是“高盈利、低周转”还是“高周转、低盈利”战略。因此，营业净利率与资产周转率经常呈反向变化。为了提高营业净利率，就要增加产品的附加值。为了加快周转，就要降低价格，引起营业净利率下降。通常，营业净利率高的制造业，其周转率都比较低。因此，仅仅从营业净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它和周转率联系起来才能准确考察企业经营战略。（2）权益乘数。分解出来的权益乘数是财务杠杆，它可以反映企业的财务政策。杜邦财务分析体系要求，在每一个层次上进行财务比率的比较和分解。通过历史比较，可以识别变动趋势；通过行业比较，可以发现存在的问题。 　　三、杜邦财务分析体系的具体应用 　　从评价净资产收益率出发，层层分解至企业最基本生产要素。综合运用因素分析法、比率分析法、趋势分析法、构成分析法等，与历史、竞争对手及行业平均指标做纵向及横向的对比，分析解读企业的优势因素以及不足之处。根据“净资产收益率=总资产收益率×权益乘数”=“销售净利率×资产周转率×权益乘数”，以下从这三个方面对各驱动因素进行分析。 　　（一）财务分析体系的设计。（1）盈利能力分析设计。对盈利能力分析主要考察销售净利率指标及其分解。销售净利率=净利润/主营业务收入。分解为销售收入和销售成本。继续分解为：净利润=主营业务收入-全部成本+其他利润-所得税；全部成本=主营业务成本+管理费用+营业费用+财务费