航母打击群价值链分析.pdf

行 业 及 产 业 国防军工 2017 年03 月01 日 行 师夷长技，航母打击群价值链分析 业 研 究 / ——空天海一体化武器装备建设系列报告之二 看好 行 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 维持原有观点，坚定推荐超配军工—— 军工行业周2017 年2 月  本文聚焦航母产业链的价值构成，结合美国航母建造实证经验，梳理出关于航母价值链的 27 日 关键特征，以期为航母主题投资提供第二层次思维。目前卖方市场上关于航母领域的行业 成长加改革，坚定推荐超配军工——军 证 深度报告篇数不少于7 篇，然而研究主题大多是围绕航母建造的必要性、军事价值以及市 券 工行业周2017 年2 月20 场空间等第一层次思维展开。区别于其他券商的研究，我们主要通过对美国海军的航空母 研 日 究 舰、航母编队及其全寿命周期管理情况进行梳理分析，聚焦其价值流向从而提炼出三个关 报 于航母投资关键环节的归纳结论，旨在为投资者沿着价值流向选择投资标的提供判断依据。 告 证券分析师 曲伟 A0230515120003  参照美军多艘航母的连贯建造经验，财政拨款周期的谷底一般会在第一艘航母下水的时间 quwei@ 节点附近出现，后续投入额将呈现不断扩大的趋势。以美国最新福特级航母为例，其多艘 研究支持 航母采购计划存在连贯建造节奏，航母采购的财政拨款周期与航母本身的关键建造节点存 韩强 A0230116080004 在一定的相关性，表现在财政拨款周期的谷底一般会在航母下水的时间节点附近出现，随 hanqiang@ 王贺嘉 A0230116060001 后即步入加速攀升的上升阶段。目前，我国多艘航母建造计划实现紧凑衔接，2011 年辽 wanghj@ 宁舰下水试航，2014 年首艘国产航母便已进入建造阶段，且加拿大《汉和防务评论》称， 联系人 正在建造中的中国海军001A 型航空母舰有望在今年上半年下水。结合国内航母建造现状， 王贺嘉 同时参照美军航母建造的投入规律，我们预计，在首艘国产航母下水以后，国内航母建造 (86217334 wanghj@ 开支或将迈入规模不断扩张的新一轮上升周期。  航母编队建设是系统工程，其导致航母本身建造与配套舰艇、舰载机研制之间存在协同发 展机制，而且前者往往是每一轮大吨位作战舰艇建造高峰的重要驱动因素。航母编队一般 由航母、舰载机及配套舰艇组成，航母打击群对舰载机及配套舰艇需求巨大，其中舰载机 联队和配套作战舰艇的价值量在打击群中占绝大部分比重。按照美国航母打击群编制的配 置，以美国小鹰号航母战斗群为例，其航母本身价值量仅占整个编队的 1/4。此外，航母 对于其配套设备的要求极高，新型航母建设会相应刺激新一代配套舰艇及舰载机的研制。 目前，国内航母打击群建设仍然处于起步阶段，与航母编队配套的新型作战舰艇及舰载机 的型号研制任务基本完成，步入批产阶段，未来有望获得国防采购大幅投入。据分析预测， 我国海军部署一个航母打击群所对应的市场空间有望达到千亿级别，配套作战舰艇的价值 占比至少一半，航母编队建设或将加快下一轮