煤炭开采行业煤矿“事故周期”研究：繁荣之下的隐忧.docxVIP

投资聚焦 研究背景 2 月 23 日锡林郭勒盟矿难已造成 21 人死亡，这是 2019 年初以来第二 起死亡人数超过 20 人的矿难事故。短期频发的安全事件必然引发政策面的 安检、限产调控手段。事实上，同样级别的矿难在 17 年就发生过 6 起以上， 矿难周期的警钟已经敲响。 供给侧改革边际趋弱后，投资者对煤炭供给端的突发事件愈加敏感，供给研究开始由“望远镜”向“显微镜”过渡。2012-16 年寒冬期煤炭行业累积了沉重的安全投入欠账。在过去的调研中，不少实业人员曾表达事故发生率会随着行业景气度回复而上升，历史欠账可能集中爆发的忧虑。这种担忧会不会成为现实？年初两起事故分别发生于我国资源储量丰富、开采条件良好的内蒙古、陕西，事故企业均为合法大型矿井，那么其他规模更小、条件更差煤矿事故的可能性有多大？ 安全生产问题或许正在成为影响供给的重要因素，同时也决定着供给侧 “结构性”调整的路线。 创新之处 研究方法 我们统计了过去 20 年发生的重特大煤矿事故，从事故地、事故级别、开采条件、资源分布等维度，对各地潜在安全隐患做出了预测，分别研究了对股票、期货、现货市场的影响。 首次提出煤炭“生命成本”这一概念，测算了全国各省吨煤产量背后的生命代价。 首次提出“单位采煤机配套设备”指标，测算行业低谷期煤企在安全维检方面的投入力度以及历史欠账修复时间。 研究观点 不能用孤立、短期的方式看待年初发生的矿难。我们发现事故发生率与煤炭行业景气度已经形成背离，如果过去 20 年的统计规律依然有效，安全问题值得投资者高度重视，它或许正在成为供给的重要影响因素。 虽然 2017 年安全设备投资回升，但煤企的安全欠账仍然需要 3 年左右时间修复，这段期间可能是煤矿事故高发期。 中部“两湖一江”以及东北地区的煤炭生命成本极高，未来产能将持续收缩。新增产能将在内蒙古、陕西等区域投放，安全检查将成为下一阶段政策的重点监管方向。 投资观点 根据历史统计规律，事故发生率与行业景气度具有相关性，过去煤炭行业在安全投入的历史欠账可能导致未来 3 年煤矿进入事故多发期。全行业整体产能收缩已经暂告段落，安全问题正在成为影响供给的重要因素。陕西、内蒙古开采条件、资源禀赋最优，国有大型矿井安全投入较大，受事故发生地限产影响较小，推荐陕西煤业、中国神华。 目 录 1、 矿难频发，生产安全将是政策重点方向 4 、 煤矿事故发生率大幅下降，进步空间依然显著 4 、 事故等级决定行政监管的执行力度 5 、 瓦斯类事故容易引发特大矿难 8 、 南北方特征各异，两湖一江地区“生命成本”极高 10 2、 煤矿事故对供给的影响几何？ 12 2.1、 以史为鉴看矿难后的行政监管措施 12 、 若发生煤矿事故，各地影响的煤种不同 14 、 兼并重组后“三西”矿井规模提升，中部小矿井较多存在事故隐患 14 、 山西洪洞爆炸事故：产量增速下降 6.5%，限产影响持续 1 月有余 15 、 陕西榆林冒顶事故：预计影响动力煤 1%-3%产量 16 3、 煤矿事故后市场怎么走？ 16 、 煤炭板块：事故下降期超额收益率走低，主产区弹性更大 16 、 现货市场：产地提价难以向港口传导，二者经常出现背离 17 、 期货市场：焦煤合约弹性更大，事件性行情持续期约 1 周 18 4、 矿难离我们有多远？ 19 、 煤价与事故频率具有相关性，应对当前二者背离情况引起重视 19 、 过去安全投入连续 5 年下滑，历史欠账弥补仍需 3 年时间 21 、 二元监管体系下，地方保护主义容易抬头 23 5、 投资建议 23 、 陕西煤业（601225）：先进产能即将释放，大型矿井规模优势显著 24 、 中国神华（601088.SH）： 全产业链布局对冲周期波动，安全生产规范行业领先 25 6、 风险分析 26 1、矿难频发，生产安全将是政策重点方向 2019 年 1 月 12 日陕西神木百吉矿业李家沟煤矿发生事故，造成 21 人 死亡。根据国家应急管理部大数据统计，榆林矿难当周传播总量超过 23000 次，成为周度关注度最高事件。不到两个月时间，2 月 23 日内蒙古银漫矿业再次发生事故，造成 21 人死亡。 2 月 25 日，国家煤监局发布《关于深刻吸取内蒙古银漫矿业公司 2·23 事故教训进一步做好全国“两会”期间煤矿安全生产工作的通知》，要求全国加强煤矿安全监督检查，严格复工复产验收。 临近两会却矿难频发，企业关停、行业安全检查等行政措施必然会引起供给侧的收缩，安全事件对供给端的影响成为当下市场关注的问题。 图 1：内蒙古银漫矿业事故造成 21 人死亡 图 2：陕西榆林李家沟事故造成 21 人死亡 资料来源：CCTV， 资料来源：CCTV， 事实上，对于煤炭生产安全问题市场已经有 2 年以上时间未给予足够的 重