蒙华铁路专题深度报告：供需格局向好+蒙华铁路投产，华中区域火电迎来配置时点.docxVIP

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 投资案件 结论和投资建议 受益于鄂湘赣三省电力需求强劲及蒙华铁路投产重塑华中地区煤炭供需格局， 我们认为华中地区火电上市公司为当前最具投资价值的电力标的之一，推荐湖北能源，建议关注长源电力、华银电力和赣能股份。 原因及逻辑 鄂湘赣三省电力需求向好，火电利用小时数有望保持高位。在当前产业转移、东部沿海能源双控背景下，我们判断 2019 年各省用电需求增速或出现分化，鄂湘赣三省用电需求有望维持高增速，电力供需格局显著优于全国平均。我们预计鄂湘赣三省火电利用小时数有望保持高位，其中湖北省 2019、2020 年火电利用小时数较 2018 年小幅下滑，但较 2017 年仍大幅提升 400-500 小时；湖南、江西两省电力供需格局趋紧，火电利用小时数有望继续攀升。 蒙华铁路投产有望彻底重塑华中地区煤炭供需格局，大幅降低鄂湘赣三省煤价。煤炭供给侧改革以来，华中地区由于煤炭品质不佳成为去产能重点区域，鄂湘赣三省煤炭对外依存度逐年攀升，加之缺乏直达铁路，三省煤价涨幅显著高于全国平均水平，目前成为全国电煤价格最高的省份之一。蒙华铁路为我国在建最长的运煤专线，预计 2019 年 10 月投产，届时华中地区煤炭供需格局将得到彻底重塑， 根据我们测算结果，陕蒙地区煤炭运送至湖北、湖南运输成本有望降低 60-80 元/ 吨。入炉煤价有望在产地煤价下跌的基础上进一步降低，华中地区火电上市公司业绩弹性显著释放。 有别于大众的认识 当前火电公司普遍处于盈利低点，在增值税下调 3 个百分点、产地煤价下跌预期、供需格局改善三重利好背景下，我们判断火电板块整体迎来配置时点。从电力供需格局及入炉煤价下跌幅度两个维度看，我们认为华中地区火电公司为最具投资价值的标的之一。1）预计 2019 年起全国各省份电力需求增速将出现分化，华中地区受益于产业结构调整、后发优势等用电量增速有望好于全国平均水平。2）蒙华铁路预计 2019 年 10 月投产，届时将彻底重塑华中地区煤炭供需格局。我们判断蒙华铁路初期运力投放以湖北为主，蒙华铁路主要替代“海进江”方式，电煤运输成本有望较“海进江”方式降低 60-80 元/吨，华中地区火电公司业绩弹性显著。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 目录 HYPERLINK \l _TOC_250020 引言：华中地区火电公司迎来配置时点 8 HYPERLINK \l _TOC_250019 湖北：供需趋于宽松 火电利用小时数有望维持高位 11 HYPERLINK \l _TOC_250018 需求端：电能替代拉高用电需求 预计未来增速小幅下滑 11 HYPERLINK \l _TOC_250017 供给端：机组投产冲击有限 利用小时数整体维持高位 14 HYPERLINK \l _TOC_250016 湖南：电力供需格局趋紧 助力火电消化来水改善冲击 16 HYPERLINK \l _TOC_250015 需求端：有色化工用电量企稳 整体用电增速恢复 16 HYPERLINK \l _TOC_250014 供给端：短期无新增水火机组 火电受水电影响大幅减弱 20 HYPERLINK \l _TOC_250013 江西：短期难改用电紧张 火电利用小时数继续上行 22 HYPERLINK \l _TOC_250012 需求端：后发优势明显 用电需求持续高增长 22 HYPERLINK \l _TOC_250011 供给端：丰城事故拖累火电建设进程 短期难改用电紧张 26 HYPERLINK \l _TOC_250010 华中地区缺乏运煤通道 电煤价格位居全国前列 29 HYPERLINK \l _TOC_250009 煤炭去产能重塑全国煤炭格局 推高鄂湘赣对外依存度 29 HYPERLINK \l _TOC_250008 运输不畅导致鄂湘赣电煤价格高企 32 HYPERLINK \l _TOC_250007 蒙华铁路投产在即 华中地区煤价有望大幅降低 33 HYPERLINK \l _TOC_250006 蒙华铁路横贯中部地区，有望重塑全国煤炭运输格局 33 HYPERLINK \l _TOC_250005 预计蒙华铁路初期主要替代海进江 运价有望大幅降低 37 HYPERLINK \l _TOC_250004 重点公司介绍 39 HYPERLINK \l _TOC_250003 湖北能源：三峡旗下能源平台 水火共振业绩向上 40 HYPERLINK \l _TOC_250002 长源电力：国家能源集团旗下火电企业 毗邻蒙华铁路 43 HYPERLINK \l _TOC_2