传媒行业：鱼虎相争，游戏直播迎双雄时代.docxVIP

股票报告网整理 股票报告网整理 目录 游戏直播：鱼虎两相争，双雄竞苍穹 2 游戏直播方兴未艾，市场空间亟待开发 2 鱼虎相争，游戏直播进入双雄时代 4 斗鱼：美股IPO 在即，游戏直播明星光芒闪耀 8 公司简介：期待国内领先游戏直播平台亮相纽交所 8 财务简析：直播业务带动营收高增长，成本高企致持续较高亏损 9 详解斗鱼生态：聚焦电竞内容，网罗头部主播，打造游戏直播第一平台 12 风险分析 18 游戏直播：鱼虎两相争，双雄竞苍穹 游戏直播方兴未艾，市场空间亟待开发 游戏直播行业市场规模与用户规模持续较快增长，市场空间仍具开发潜力。根据艾瑞数据，中国已在 2016 年超越美国成为全球最大的游戏直播市场，2018 年中国游戏直播行业MAU 已经达到美国市场的 4 倍。2018 年，中国游戏直播市场规模达到 132 亿元，较 2015 年增长约 15 倍，预计 2023 年将达到 398 亿元，对应未来五年CAGR 月 24.7%，增速是非游戏直播市场的约 2 倍。从月活用户规模来看，2018 年中国游戏直播行业 MAU 已经达到 2.55 亿人，预计未来 5 年 CAGR 为 9.4%，用户增长仍具潜力。 图表1： 中国直播市场规模及增速 （单位：百万元） 1039282 103 92 82 73 61 63 58 47 53 49 34 43 7 6 21 18 3 34 26 40 13 18 24 29 34 1 8 100 80 60 40 20 0  游戏直播 其他直播  CAGR 15~18 18~23E 直播市场 88.0 16.9 非游戏直播 75.7 13.2 游戏直播 151.2 24.7 股票报告网整理2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 股票报告网整理 资料来源：艾瑞，斗鱼招股书， 图表2： 中国游戏直播行业 MAU 381400 381 400 356 324 292 255 221 169 84 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 资料来源：艾瑞咨询， （注：未消除移动和 PC 用户之间的重复） 游戏直播用户生命周期更长，电竞将扮演更重要的角色。根据艾瑞咨询预测，电竞直播市场占游戏直播市场规模的比例将由 2018 年的 50.3%进一步提升至 2023 年的 59.8%，电竞在游戏直播行业中所扮演的角色将更为重要。游戏直播用户一般而言拥有更长的生命周期，尤其电竞赛事直播对于维持游戏热度以及延长用户生命周期有着更重要的作用。以《英雄联盟》为例，该电竞游戏的游戏直播观看人数高于游戏本身的活跃玩家数—— 当游戏玩家不再活跃的时候往往并不会彻底流失，而是会转化成为电竞赛事的观众。 行业深度研究报告 游戏直播用户的参与度也相对更高。根据艾瑞数据，在移动端，2018 年用户平均每天在游戏直播上花费 42 分钟，比非游戏直播平台的 32 分钟高出 30.2％。用户对于电竞选手、相关游戏和赛事的高关注度在 PC 端更为显著。 图表3： 游戏直播/直播市场电竞直播/游戏直播市场比例 图表4： 《英雄联盟》世锦赛观众人数 vs 游戏 MAU 70% 47.7% 48.6% 47.7% 48.6% 49 50% 28.0% 29.2 28.0% 29.2 24.1% 11.7% 13.8% （百万人） 120 100 80 60 英雄联盟世界锦标赛观众 中国每月英雄联盟活跃用户 100 58 43 30% 20% 10% 40 30 20 27 0 36 36 33 28 22 0% 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2014 2015 2016 2017 2018 股票报告网整理 资料来源：艾瑞，斗鱼招股书， 资料来源：艾瑞，斗鱼招股书， 游戏直播行业主播数持续增加，优质主播在吸引和保留用户、增强用户参与度方面等发挥着至关重要的作用。游戏直播主播是游戏直播平台的重要资产，顶级主播在个性及技能方面表现出众，在吸引并留存大量粉丝以及通过打赏、广告等方式促进平台货币化变现上起到关键作用。游戏直播行业用户及市场过的增长为主播提 供了更好的发展空间，主播数仍持续增长。根据艾瑞数据，中国游戏直播主播数量 2018 年达到约 1800 万人， 是 2015 年的约 3 倍，预计 2023 年将达 2800 万人。 图表5： 中国游戏直播主播数 28 25 26 23 21 18 14 11