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上市公司流动资产营运能力及盈利能力实 证探究 一、引言 企业盈利能力，也即企业的获利能力，一直是企业内外 有关各方关注的中心问题。企业盈利能力的高低，决定了投 资者是否能取得投资收益，债权人能否收回本息。而企业的 资产结构，即各种类型的资产在企业总资产中的比列关系， 往往影响着企业的盈利能力。白酒行业因其行业特性，往往 存在着大量存货，这是因为，白酒年份越长，价格越髙，所 以白酒行业流动资产占的比重相对较高。流动资产，是企业 重要的资产组成部分。流动资产伴随着企业生产经营的全过 程，企业对流动资产进行合理管理，使流动资产加速周转， 对各项流动资产合理分配，有助于提髙企业的获利能力。可 以说，流动资产的快速周转，意味着企业流动资产管理的高 效管理，也意味着较高的获利能力。因此，一个企业的流动 资产周转速度快，就应该具有较强的盈利能力和成长的空 间。因此，合理有效的对流动资产进行管理，对白酒企业的 盈利能力关系十分密切，对企业的决策制定也有深远影响。 我国近年来白酒行业高效成长，广大白酒企业特别是名 酒企业，不断调整产业结构，勇于创新，转变增长方式，提 高盈利能力。在通胀的大环境下，白酒行业持续表现出收入 增长大于产量增长，利润增长大于收入增长的良好发展势 头。并且，不同于其他产业，白酒的年份越长，市场价值越 高，白酒行业的高流动资产比重，对于我们研究企业流动资 产营运能力和盈利能力的关系十分有利。 二、研究设计 （一）研究假设 本文选择总资产收益率作为体现企业 盈利能力的指标，并选取了流动资产周转率、流动资产比例、 主营业务利润率三个指标来研究影响白酒企业盈利能力的 影响因素。并选择公司规模作为控制变量，并根据已有文献 提出如下假设： 假设1:流动资产周转率、主营业务率和企业盈利能力 成正比 显然，流动资产周转越快，说明周转速度越快，利用越 好，流动资产的相对节约，相当于流动资产增加了投入，会 在一定程度上增强企业的盈利能力。而主营业务利润率，则 表明企业主营业务的盈利能力。只有企业的主营业务业绩突 出，才能说明企业的市场竞争力强，有较高的发展潜力和较 强的盈利能力。 假设2：流动资产比例与企业的盈利能力成反比 流动资产占总资产的比例高，那么企业的偿债能力强， 但是较之于固定资产，流动资产的获利能力差。虽然白酒行 业的流动资产大多为存货，也即所谓的陈年佳酿，时间越久 价值越高，但笔者认为，流动资产比例仍应与企业盈利能力 呈反比。 样本选取 本文以白酒行业上市公司为样本，研 究流动资产营运能力对企业盈利能力的影响。样本数据包含 了 2008年?2010年度共三年的季度财务报表数据，共包含 了 10家白酒企业上市公司，分别为：泸州老窖、贵州茅台、 五粮液、山西汾酒、伊力特、沱牌曲酒、古井贡酒、老白干 酒、金种子酒、古越龙山。本文使用的数据来自和讯财经网 站。 变量选取具体如下： 被解释变量。在进行财务报表分析时，体现企业 盈利能力的指标有很多，如销售利润率、股东权益利润率和 总资产收益率等。本文选择总资产收益率作为被解释变量， 因为总资产收益率是一个综合指标，等于净利润与总资产的 比值，其主要取决于总资产周转速度的快慢和销售净利率的 大小，比较有利于结合行业特点来评价企业的盈利能力。总 资产收益率用变量Y表示。 解释变量。本文选取了三个变量，来研究对企业 盈利能力的影响因素。 第一，流动资产周转率。流动资产周转率指企业一定时 期内主营业务收入同平均流动资产总额的比率。本文选择用 流动资产周转率来表示流动资产周转速度。显然，流动资产 周转率越大，流动资产周转速度越快，表明流动资产相对节 约，企业的流动资产利用率就越高，营运能力越好。流动资 周转率用变量XI表示。 第二，流动资产比例。流动资产比例，是流动资产在总 资产中的份额，其反映了企业的营运资本管理策略。一般来 讲，长期资产的盈利能力大于流动资产，所以，企业流动资 产占的比重低，说明收益率较高，但是风险也较大。而白酒 行业的行业特点，也致使企业普遍存在大量的存货，流动资 产比重高。本文选用流动资产百分比，来测试企业的营运资 本策略给企业带来怎样的收益。用变量X2表示。 第三，主营业务利润率。主营业务利润率，是净利润与 主营业务收入的比值。这里考虑的是主营业务对利润的贡 献，其体现了企业经营活动最基本的获利能力，一个企业主 营业务对利润的贡献越大，企业运行就越健康，竞争力强， 发展潜力大，盈利能力高。用变量X3表示。 （3）控制变量。本文选取总资产的自然对数作为控制 变量，为了与另外三个解释变量保持一致，本文采用的是总 资产数额的对数代表企业规模。企业的规模经营，也对企业 的经济效益有影响。一般来说，生产经营规模越大，企业效 益越好。规模经营可以降低成本，使得企业获得成本优势， 所