交通运输行业香港机场事 件影 响专题：短期分流有限，长期意义深远.docxVIP

目录 分流港机短期利好有限，长期将加速广深机场国际化 1 受香港事件影响，香港机场短期客流出现明显下降 1 深圳、白云机场对香港机场分流旅客人数及业绩敏感性测算 3 长期看：事件利好浦东、首都机场国际中转地位提升，拔高深圳机场国际枢纽战略地位 7 受益基地承接国际客分流，关注南航、国航估值低位 10 飞往或飞越内地领空贡献收入超 90%，上半年或贡献投资收益 2.4 亿 10 或受益基地国际化加速，关注南航、国航港股估值接近历史低位 12 风险因素 14 投资建议 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：最近几年香港机场旅客吞吐量增长有所放缓 1 图 2：2018 年香港机场货邮吞吐量排名全球第一 1 图 3：常住人口仅 700 万的香港机场客运量却近 7500 万人 2 图 4：2018 年香港机场旅客目的国/地区占比情况 2 图 5：2018 年国泰航空在香港机场座位投放量占比第一 2 图 6：7.22~8.11 三周粤港澳地区航班运量指数增速下滑明显 2 图 7：7.22~8.11 三周粤港澳地区航班客座率下滑明显 3 图 8：7.22~8.11 三周粤港澳地区航班票价指数出现下跌 3 图 9：深圳机场短期从香港机场分流旅客数量的测算逻辑及过程 4 图 10：2019 夏秋航季首都、浦东、香港三大机场国际航班数量分布结构 8 图 11：2018H1 国内机场旅客中转率明显低于香港机场 8 图 12：深圳机场国际时刻持续较快放量 9 图 13：2012~2019H 深圳机场国际客流持续较快增长 9 图 14：2018 年深圳 GDP 总量反超香港 9 图 15：2000~2018 年香港、深圳、广州三地人均 GDP 9 图 16：粤港澳机场群中，香港机场客流量占比下降而深圳机场提升 9 图 17：2019H1 国泰航空实现归母净利润 13.47 亿港币 10 图 18：2019H1 飞往或飞越内地领空的航线贡献国泰收入 90%以上 10 图 19：香港为我国内地上海、广州和三亚民航飞行情报区包围 11 图 20：中国国航持股国泰 29.99%的股权 11 图 21：国泰航空持股中国国航 18.13%的股权 11 图 22：2018 年国泰航空贡献投资收益 2.02 亿 12 图 23：2018 年香港、广州白云、深圳宝安分别占粤港澳大湾区国际客流的 69%、20%、5% 12 图 24：2019 年夏秋白云机场周航班量南航、国航占比 49%、14% 13 图 25：2019 年夏秋深圳机场周航班量国航、南航占比 34%、26% 13 图 26：广州白云、深圳宝安、珠海金湾、揭阳潮汕机场周航班量航司占比份额 13 图 27：国航港股 PB 14 图 28：南航港股 PB 14 表格目录 表 1：在上述假设条件下，8.5~8.11 深圳机场和白云机场能够承接香港机场流失旅客数. 5 表 2：2019 夏秋航季白云、深圳、香港三大机场地区+国际航班总量分布情况 5 表 3：深圳机场分流香港机场增厚利润占比 18 年扣非净利敏感性测算 7 表 4：白云机场分流香港机场增厚利润占比 18 年扣非净利敏感性测算 7 表 5：2019~2025 年深圳机场国际客流及免税收入预测情况 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ▍ 分流港机短期利好有限，长期将加速广深机场国际化 受香港事件影响，香港机场短期客流出现明显下降 香港机场为亚太地区重要的国际中转枢纽。受益于宽松的企业经营环境，资本自由流动，优异的地理位置，包容的社会文化，香港机场成为亚太地区重要的国际中转枢纽以及全球货物吞吐量最大的机场。对比香港、首都、浦东、白云、深圳 5 大机场，常住人口仅 748 万的香港却创造了 7469 万人次的机场旅客吞吐量，主要原因在于： 1）香港机场旅客中转率高达 30%，为其带来了额外增量客流；2）香港经济全球化程度高，与中国内陆以及其他国家经济活动来往频繁，从而产生较多的全球各地来往香港的民航出行需求；3）香港机场的国际航线覆盖范围广、密度高，而与之相邻的深圳机场国 际航线布局正处于起步阶段，香港机场从而承接较多深圳及周边地区的国际民航出行客流。 图 1：最近几年香港机场旅客吞吐量增长有所放缓 香港机场旅客吞吐量（万人次） 同比 8,000 10% 7,469 12% 7,000 8% 8% 10% 6,000 6% 6% 6% 8% 5% 6% 5,000 3% 3% 2% 4% 4,000 2% 2% 3,000 0% 2,000 -2% 1,000 -5% -4% 0 -6% 2006 2007 2008 2009