全面剖析“LPR”：利率并轨的关键一步.docxVIP

内容目录 LPR 的提出与诱因 4 LPR 的提出的背景 4 LPR 培育的原因 10 LRP 培育是我国存贷款利率市场化的第一步 10 LPR 定价方式 16 日本式 16 美国式 18 香港式 19 经验与启示 20 LPR 在中国培育过程中出现的问题及后续解决方式 21 LPR 在中国培育过程中出现的问题 21 市场化程度低 21 LPR 期限相对较短 23 参与主体较少，对中小行相对不利 23 解决方式 24 多管齐下推进存贷款利率市场化 24 增加参与主体，纳入中小银行 25 适当构建长期 LPR 利率 25 LPR 的其他作用 26 顺应市场化的利率 26 降息新手段 26 LPR 培育后期改革进展及对前期验证 27 6. 结论 28 7. 风险提示 28 图表目录 图 1：美国联邦基金利率（单位：%） 4 图 2：日本政策目标利率（基础货币）（单位：%） 5 图 3：2016-2017 年贷款利率不变，资金利率上行（单位：%） 6 图 4：2017-2018 年贷款利率不变，资金利率下行（单位：%） 7 图 5：市场利率定价自律机制的建立同时对存款利率上限也起到了约束作用（单位：%） 8 图 6：2018 年 3 个月各类存款利率的对比（单位：%） 8 图 7：各银行贷款基础利率（LPR）：1 年（单位：%） 10 图 8：定期存款利率与 SHIBOR 变化趋势图（单位：%） 11 图 9：贷款利率和 SHIBOR 变化的对比（单位：%） 12 图 10：我国大型商业银行存款占金融机构总存款比重分布 单位（亿元） 13 图 11：美国直接与间接融资占比（单位：%） 14 图 12：中国的直接融资占比（社融口径，单位/：%） 14 图 13：我国贷款基础利率变化趋势（单位：%） 15 图 14：美国最优贷款利率与联邦基金利率利息差（单位：%） 16 图 15：日本短期 LRP 锚定标准（单位：%） 17 图 16：日本短期 LPR 的锚定指标（单位：%） 17 图 17：日本长期 LPR 和锚定指标（单位：%） 18 图 18：美国联邦基金目标利率（单位：%） 19 图 19：美国银行最优惠贷款利率变化（单位：%） 19 图 20：香港最优贷款利率与贴现窗基本利率（单位：%） 20 图 21：LPR 和基准利率关系更密切（单位：%） 22 图 22：SHIBOR 与 LBR 的变动不相一致（单位：%） 23 图 23：联邦基金目标利率变化情况（频率：月）（单位：%） 25 图 24：日本央行决议利率（频率：月）（单位：%） 26 表 1：利率市场化改革大事记 9 表 2：日本与美国的定价模式 20 表 3：各类银行应用 LPR 情况 24 表 4：全球降息 27 LPR 的提出与诱因 LPR 的提出的背景 LPR 的提出——利率市场化的必然 1、LPR 的提出是以提升资金使用效率为核心的政策必然。各国的金融发展史，利率都经历了管制到放开过程，在建设初期，政府低价吸收居民储蓄，低价借贷给企业进行经济建设，使得间接融资占据主体地位，加上银行的低风险偏好，所以资金的运用产生了严重的分化。为解决资金错配带来的低效问题，同时使得政策和资金在回购市场与存贷款利率市场能够良性传导，必须有一种利率能够起解决资金使用低效的问题。 从国际经验看，美国、日本等经济体作为金融机构贷款利率定价的参考，建立了类似的 LPR 的报价机制，对推动贷款利率市场化改革发挥了重要作用，同时这些国家培育 LPR 的背景有很多相似之处—都随着各自国家利率市场化进程而不断做出调整。随着利率市场化的不断推进，LPR 的创始国美国经历了从银行报价到挂钩政策利率的转变。而日本经历了从挂钩政策利率到挂钩市场利率的过程，同时也经历了日本利率市场化的全过程。 图 1：美国联邦基金利率（单位： 图 1：美国联邦基金利率（单位：%） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 数据来源：Choice，东吴证券研究所 图 2：日本政策目标利率（基础货币）（单位：%） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 2016/2/162015/2/162014/2/162013/2/162012/2/162011/2/162010/2/162009/2/162008/2/162007/2/162006/2/162005/2/162004/2/162003/2/162002/2/162001/2/162000/2/16-0.2 2016/2/1