食品饮料行业投资价值分析报告：节后去库存延长，行业应对.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 食品饮料 ＃title ＃ 节后去库存延长，行业会如何应对？ ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 推荐 维持 investS ＃createTime1 ＃ 2020 年02 月20 日 uggesti 行 onCha 业 重点公司 nge ＃ 投资要点 19E 20E ＃summary ＃ 深 重点公司 评级 ⚫ 名酒节前回款顺利，节后去库存延长。1 ）、节前回款顺利，库存留待节后 （元）（元） 度 贵州茅台 34.40 42.32 审慎增持 消化。名酒普遍在春节前夕完成一季度大部分销售任务，草根电话调研反 研 五粮液 4.46 5.42 审慎增持 馈名酒回款顺利，但由于突发事件扰动，节后库存高于往年同期：据电话 究 泸州老窖 3.13 4.02 审慎增持 调研反馈测算，增加库存约占全年货值2-3 成之间，主要在终端及消费者 报 山西汾酒 2.25 2.81 审慎增持 手中；2 ）、节后去库存时间延长，企业需兼顾消费者及渠道。由于进入淡 季、需求尚在恢复等因素，节后去库存时间延长，渠道面临终端库存高、 告 今世缘 1.20 1.52 审慎增持 动销慢等不利状况，有一定资金压力，而酒企则需要妥善推动库存消化， ＃relatedReport ＃ 在价格体系、渠道及消费者感受、销售任务完成度之间做到平衡。 相关报告 《食品饮料 2019Q4 基金持仓 ⚫ 借古鉴今，复盘行业史上的动销困难时期，为我们带来三条启示：1 ）、经 点评：白酒超配持续回落，大众 济变量起决定性作用，“黑天鹅”事件对行业影响小。观察过去5 轮动销困 品配置分化》2020-01-30 难期，我们发现经济骤然遇冷/增速换挡经常导致行业面临 2 年以上的动 销压力，而突发事件(如2003 年“非典”事件) 对行业带来的动销压力仅 1-2 个季度。2 ）、酒企、渠道行为模式相对固定。总结发现，如果是短期事件 ＃emailAuthor ＃ 造成的动销压力，企业措施基本停留在增加渠道补贴，控制总量的范畴， 渠道不会出现大规模抛售；而在经济下行、消费场景长期缺失等情况下， 渠道会出现抛售行为，酒企会果断启动降价策略并加大渠道补贴，甚至重 启招商；3 ）、正确评估形势、措施务实至关重要。同样的策略在不同时期 会取得不同的效果，比如 2013 年老家逆势提价造成市场份额丢失，而 assAuthor 2008-09 年选择守住价格的企业均度过险境；原因在于不同时期的经济、 产业环境不同，故企业对形势的评估以及措施的务实程度至关重要。 ⚫ 短期扰动不改行业趋势，建议积极看待去库存。我们认为社交仍然是消费 核心诉求，近年来经济周期性弱化、渠道利润合理，行业依旧处在良性经 营阶段，消费升级