广西地方政府债券发行市场化研究（一）.pdf

广广西西地地方方政政府府债债券券发发行行市市场场化化研研究究 （（一一）） 2019年08月13 日 摘摘要要：：从地方政府债券发行的供给、需求、利率、信息披露等市场要素入手， 全国地方政府债券发行市场化总体情况为 参照，详细剖析广西地方政府债券在一级市场供求情况、市场化定价、二级市场交易方式多元化、债券信息披露等方面取得 的成效。同时，从广西地方政府债券发行渠道、承销商承销债券比重、一级市场投资者投资意愿、债券碎片化、二级市场流 动性、信息披露内容等方面概述了广西地方政府债券发行市场化存在的问题。通过分析，提出完善地方政府债券定价机制、 合理设定债券期限品种、完善地方政府债券信息披露机制、调整商业银行投资地方政府债券风险权重、创新债券产品提升地 方政府债券二级市场流动性等推进广西地方政府债券发行市场化的建议。 关关键键词词：：地方政府债券，发行市场化，二级市场流动性，地方政府债务 为落实 《中华人民共和国预算法》，加强地方政府债务管理，实现政府债券的可持续健康发展，2015年财政部创新债务管理 制度，在全国开展地方政府债券自主发行改革工作，地方政府债券发行逐步常态化。2015—2018年9月，广西积极推进地方 政府债券发行市场化改革，不断完善利率市场化定价机制，累计自主发行地方政府债券5465.51亿元，有效缓解了广西各级 政府的财政压力，全面完成了政府存量债务置换工作，取得防范化解金融重大风险攻坚战阶段性成果，为广西社会经济稳中 向好发展提供了有力的资金支持。随着地方政府债券发行工作的常态化，推进广西地方政府债券发行市场化的重要性日益凸 显。进一步推进广西地方政府债券发行市场化是贯彻落实财政部关于完善地方政府债券市场化定价机制的必然要求，是适应 地方政府债券市场发展趋势的需要，是确保广西地方政府债券顺利足额发行的重要举措。本文通过回顾2015—2018年9月全 国及广西地方政府债券发行市场化改革情况，分析广西地方政府债券发行市场化存在的不足，并提出进一步推进广西地方政 府债券发行市场化改革的建议。 一一、、全全国国地地方方政政府府债债券券发发行行情情况况概概述述 地方政府债券是地方政府为实现公共财政职能、平衡财政收支，按照有借有还的信用原则筹集财政资金的一种方式。地方政 府债券收入列入地方政府预算，由地方政府安排使用。在我国，地方政府承担着组织社会基础设施建设 及提供社会公共服 务的重要职责，对推动我国地方政府债券市场化发展具有重要意义。首先，发行地方政府债券有利于 “开前门、堵后门”， 推动建立规范合理的地方政府债务管理机制。其次，发行地方政府债券有利于实现 “一级政府、一级财政”，为地方政府提 供稳定、可持续的资金来源，实现财权与事权的统一，向现代化国家治理体制转型。再次，地方政府债券是一种阳光化的举 债模式，接受法律和社会公众力量的监督，可 加快我国地方政府债务显性化和规范化的步伐。最后，地方政府债券可 促 进债券市场体系完善， 其自身的特点满足不同投资者的投资需求，推动我国资本市场良性发展。 本文研究广西地方政府债券发行市场化，将广西地方政府债券发行情况融入全国地方政府债券发行整体情况并进行比照分 析，再从地方政府债券发行的供需、市场价格和市场信息传导等角度研究广西地方政府债券发行市场化。 （一）地方政府债券的供给 从市场的角度来看，地方政府债券的供给主要涉及供给主体、供给类别 （包括债券种类和期限的不同组合）、供给数量、供 给渠道等方面。 1.各省级政府是地方政府债券的供给主体。如图1所示，自2015年起，全国36个省 （自治区、直辖市、计划单列市）全部自 行发行了地方政府债券，地方政府债券的供给主体实现了省级全覆盖，供给主体充足。 图1　2015—2018年9月全国36个省 （自治区、直辖市、计划单列市）地方政府债券发行情况 数据来源：中央国债登记结算有限责任公司。 2.供给的类别较为丰富。从市场供给角度来看，地方政府债券的类别为 “市场的产品”，可由债券的种类和期限进行不同的 组合。近年来，地方政府债券的种类还在不断地发展、丰富和细化。 一是根据偿债来源分为一般债券和专项债券。一般债券是指省、自治区、直辖市 （含经省级政府批准自办债券发行的计划单 列市政府）为没有收益的公益性项目发行的、约定一定期限内主要 一般公共预算收入还本付息的政府债券。专项债券是指 省、自治区、直辖市 （含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府）为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期 限内 公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政