独立董事的新角色：诉讼风险防护——基于谷歌的案例研究（三）.pdf

独立董事的新角色：独立董事的新角色：诉讼风险防护诉讼风险防护 独立董事的新角色独立董事的新角色：：诉讼风险防护诉讼风险防护 ——基于谷歌的案例研究——基于谷歌的案例研究（（三三）） ————基于谷歌的案例研究基于谷歌的案例研究 （（三三）） 2019年 01月 22 日 然而，在谷歌完成三元股权改革的过程中，独立董事的表现并不符合传统理论的预期。虽 然独立董事没有直接同意创始人的议案，并力劝创始人采纳 TRA和 ETP，但在谷歌长期 “同股不同权”的背景下，三元股权仍然极大地增加了外部投资者所承担的风险。 不过，尽管缺少严谨且一致的研究证据，从目前创业类企业特别是互联网行业的创业类企 业来看，让创始人保持控制权，总体上对企业价值有利。乔布斯重振苹果公司，成为这一 市场观念的经典注脚。从这一层面上看，由独立董事所组成的委员会所通过的、不影响创 始人控制权的方案，有其一定的合理性。 另一方面，股东的反应则表明，投资者对谷歌创始人设法通过创新手法来保证对谷歌的控 制权，并不认同。2012年4 月 12 日公布议案，一周之内，股价下跌 7.9%，市值蒸发 109 亿美元；6月 21 日的股东大会上，超过 70%的外部投资者反对这项三元股权改革方案。就 股东和资本市场的反应而言，三元方案应该不代表、至少事前股东不认为它代表了股东的 利益。这种情况下，按理来说作为代表股东特别是资本市场中小股东利益的独立董事，他 们应该阻止而不是促成三元方案的通过。 如果认真考察谷歌公司独立董事的身份，就会发现，期望独立董事不考虑实际控制人的利 益，而是只维护他们不熟悉的外部投资者的利益，是不现实的。表 3 是谷歌2011年度的 董事会独立董事名单。当年谷歌共有 9 位董事，除两位创始人及 CEO 外，其余都是外部董 事。当然，在谷歌公司的报表中，他们都是独立董事。但是，如果细加考察，其独立性程 度有争议空间： ——John Hennessy，斯坦福大学校长。早在 2004年，就已担任谷歌的董事，所持谷歌股 ⑦ 票的市值约为 530 万美元 。 ——John Doerr，风险资本 Kleiner Perkins合伙人。谷歌上市前就已注入资本，并自 1999年起担任谷歌的董事。2011 年度，他仍持有超过 2%的 B类股票，所持谷歌股票的市 值超过 11亿美元。 ——Ann Mather，审计委员会主席，曾经是 Pixar公司的 CFO。2005 年起担任独立董事， 兼任审计委员会主席，持有谷歌股票的市值超过 900 万美元。 ——Paul Otellini，Intel 公司董事会主席兼CEO。2004年开始担任董事，持有谷歌股票 的市值约为 300万美元。 ——Ram Shriam，风险投资公司合伙人。1998 年加入谷歌董事会，持有谷歌股票市值高达 4.4 亿美元。 ——Shirley Tilghman，普林斯顿大学校长。2005年起任董事，持有谷歌股票市值超过 820 万美元。 上述董事中，除 Paul Otellini只持有 4 496股股票、折合市值约 300万美元外，其余董 事所持股票的市值最低 530 万美元，最高为 11 亿美元。同时，2011 年度的 Proxy Statement显示，5位董事获得的董事报酬（现金加股票）均为 42.7 万美元，Ann Mather 因为担任审计委员会主席，额外获得 2.5万美元，总计 45.2万美元。这也远远超过纽约 证券交易所给出的 10 万美元的标准。 除此之外，两位风险投资公司董事在谷歌起步阶段就介入投资，与创始人之间的互动、合 作时间长；John Hennessy 于 1994～2000 年间曾在斯坦福大学计算机科学系和工程学院担 任负责人，而 Larry Page和 Sergey Brin在创立谷歌之前，都是斯坦福大学计算机科学 系的博士生；Paul Otellini 是 Intel 的 CEO，与 Larry Page和 Sergey Brin是多年的好 友兼合作伙伴；Shirley Tilghman 是普林斯顿大学的校长，从事生物科技研究，20