广发证券--裕同科技：拐点已现,盈利反转.pdf

[Table_Page] 公告点评|包装印刷Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 裕同科技（002831.SZ ） 公司评级 当前价格 50.56 元 拐点已现，盈利反转 合理价值 62.40 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-02-28  公司发布2018 年业绩快报，Q4 归母净利润增速达25.4% 公司发布 2018 年业绩快报，报告期内实现营收 85.80 亿元 [Table_PicQuote] （YoY+23.50% ），归母净利润9.45 亿元（YoY+ 1.38% ）。其中2018Q4 实 相对市场表现 现营收31.26 亿元（YoY+29.0% ），归母净利润4.02 亿元 （YoY+25.4% ）， 10% 结束连续数个季度的业绩负增长。 3%  原材料价格回落+产能利用率提升，公司盈利能力进入稳步回升 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18 12/18 02/19 -5% 公2018 年Q1-Q3 毛利率分别为25.2%、24.0%、31.2%，其中Q1、 -12% Q2 远低于历史同期水平，Q3 环比大幅好转。主要原因是：2018 年初公司 -19% 加大各项业务布局，拓展初期产能需要爬坡；原材料价格上涨过程中，公 -26% 司盈利空间受挤压。随着公司新客户拓展放量，白卡、瓦楞、铜板等纸种 裕同科技 沪深300 价格走低，公司盈利能力持续向好，预计公司2019 将继续释放利润弹性。  下游客户多元化持续推进，烟酒包装齐头并进