广发证券--韵达股份：2018年净利同增62.83%,成本优势日益突显.pdf

[Table_Page] 公告点评|物流Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 增持 韵达股份（002120.SZ ） 公司评级 当前价格 36.31 元 2018 年净利同增62.83%，成本优势日益突显 合理价值 37.5 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 公司发布2018 年业绩快报：公司2018 年实现营收 138.28 亿元，同 报告日期 2019-03-01 比增长38.48%；营业利润35.64 亿元，同比增长63.85%；利润总额34.94 亿元，同比增长62.83%；归母净利26.60 亿元，同比增长67.34%。 [Table_PicQuote]  2018 年市占率提升2pcts 至13.77%，量收增速均远超行业均值 相对市场表现 根据公司月度经营数据统计：2018 全年，韵达完成快递量69.85 亿件， 同增48.74% ，高于全行业的26.6% ，市占率从2017 年的 11.78%提升至 36% 13.77%；快递单票收入1.73 元，同比下降11.64%；全年快递收入120.52 23% 亿元，同比增长31.43% ，高于全行业的21.81%。 11%  成本费用控制良好，预计扣非归母净利同增35.7% -2% 公司2018 年出售丰巢获一次性税后收益约4.4 亿元大幅增厚净利润， 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19 该收益于 18Q3 入表。假设从全年归母净利中剔除 2018Q1-3 的非经常性 -14% 损益，公司2018 年净利润相对2017 年扣非归母净利润同比增长35.65%， -27% 略低于营收增速38.48% ，反映出公司依然保持着较强的成本管控优势。 韵达股份 沪深300  18Q4 量增环比提升1.47pcts，价格降幅环比收窄5.79pcts 2018Q4 单季，韵达实现营收45.80 亿元，同增45.56%；快递量22.22 [Table_Author] 亿件，同增46.86% ，单票收入1.80 元，同比下降8.56% ，归母净利6.79 分析师： 关鹏 亿元，同增64.24%。趋势上看，韵达Q4 单价降幅较Q3 收窄5.79pcts， SAC 执证号：S0260518080003