广发证券--浙江美大：收入维系较快增长,理财收益与费用投放拉低利润.pdf

[Table_Page] 公告点评|白色家电 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 增持 浙江美大（002677.SZ ） 公司评级 当前价格 11.57 元 收入维系较快增长，理财收益与费用投放拉低利润 合理价值 12.77 元 前次评级 增持  收入增长符合预期，业绩增长略低于预期 [Table_Summary] 报告日期 2019-02-20 公司发布 2018 年度业绩快报：2018FY 公司实现收入 14.0 亿元（YoY +36.5% ），实现归母净利润3.8 亿元（YoY +23.9% ），对应净利润率27.0% [Table_PicQuote] 相对市场表现 （YoY -2.7pct ）；其中Q4 单季度实现收入4.7 亿元（YoY +26.0% ），实现 归母净利润1.3 亿元（YoY +5.0% ），对应净利润率28.0% （YoY -5.6pct ）。 42% 同时公司披露利润分配预案，拟每10 股派发现金股利4.65 元，共计派发 现金股利3.0 亿元，对应分红率为79.5%，对应最新收盘价股息率为4.0%。 26%  渠道布局拓展有条不紊，产能扩张计划进展顺利为未来打下基础 11% 截止至2018Q3 末公司下属经销商同比新增115 家，整体达到近1200 家， -5% 门店数量同比新增459 个，整体数量超过 2000 家，扁平化的渠道布局拓 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18 12/18 展仍在推进；截止至2018 年底公司新增110 万台产能项目也已经累计财务 -20% 支出 3.0 亿元，生产厂房、立体仓库建设已进入收尾阶段，预计 2019Q1 可基本完工；配套用房预计在Q2-Q3 末可完工；3 条生产设备预计在2019 -36% 春节前后陆续到场，安装调试后2019 年7 月可望进入试生产阶段。 浙江美大 沪深300  理财收益下降 + 费用投放上升之下促成较高技术，业绩增长环比放缓 [Table_Author] 净利润增速略低于预期主要或受到两方面的影响： 分析师： 曾婵 (1) 理财收益下降：2017FY 公司全年投资净收益为 3,200 万元，而2018 SAC 执证号：S0260517050002 年截止Q3 末仅为790 万元；2017Q1-Q3 以理财产品为主的其他流动 资产分别达5.5 / 6.5 / 7.51