广发证券--浙江美大：收入增速环比有所放缓,多因素拉低短期盈利能力.pdf

[Table_Page] 年报点评|白色家电 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 增持 浙江美大（002677.SZ ） 公司评级 当前价格 13.06 元 收入增速环比有所放缓，多因素拉低短期盈利能力 合理价值 14.00 元 前次评级 增持 [Table_Summary]  收入维系较快增长但环比有所放缓，业绩增长略低预期 报告日期 2019-03-22 公司披露2018 年年报：2018 年公司实现收入14.0 亿元（+36.5% ），实现 归母净利润3.8 亿元（YoY +23.7% ），对应净利润率26.9% （YoY -2.8pct ）； [Table_PicQuote] 其中Q4 单季度实现收入4.7 亿元（YoY +26.0% ），实现归母净利润1.3 亿 相对市场表现 元（YoY +4.6% ），对应净利润率27.8% （YoY -5.7pct ）。同时，公司拟向 全体股东每 10 股派发现金红利4.65 元，共计派发现金3.0 亿元。 30%  原材料、营销投入、现金管理等多重因素下，公司短期盈利能力承压 16% 毛利率略有压力：公司2018 年实现毛利率51.5% （YoY -2.4pct ）。集成灶 主要原材料不锈钢板的价格在2018 年一直保持在相对高位，尽管Q4 略有 2% 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19 下调，但由于原材料的库存周期，价格的变化传导到报表端仍需一定时间； -13% 费用率各有波动：公司兑现加大营销投入承诺，全年销售费用率达到11.0% -27% （YoY +1.2pct ）；同时由于限制性股票股份支付费用计提全年仅达898 万 -41% 元（YoY -1,769 万元），推动管理+研发费用率下降至8.7% （YoY -2.7pct ）； 浙江美大 沪深300 投资收益减少：公司2018 年理财产品为主的其他流动资产为0，导致投资 净收益全年仅实现1,086 万元（YoY -2,114 元），对当期