广发证券--长春高新：生长激素维持高增长,未来成长空间广阔.pdf

[Table_Page] 年报点评|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 长春高新（000661.SZ ） 公司评级 当前价格 226.05 元 生长激素维持高增长，未来成长空间广阔 合理价值 290.88 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 2019-03-07 核心观点： 报告日期  2018 年公司实现归母净利润10.06 亿元，同比增长52% 公司发布2018 年年报：全年实现营收53.75 亿元（+31% ），归母净利润10.06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 亿元 （+52% ），扣非净利润 10.01 （+56% ）；其中，第四季度公司实现收入12.35 亿元 （-15% ），归母净利润实现1.68 亿元 （-4% ）。与此同时，公司公布年度利润 53% 分配预案，每 10 股派发现金红利8 元（含税）。  生长激素维持高增长，金赛药业盈利能力获得进一步提升 37% 分业务看，金赛药业全年实现收入 31.96 亿元（+53% ）、净利润11.32 亿元 21% （+65% ），净利润率同比提升 2.52pp 至 35.42%，其中第四季收入与净利润分别 5% 为8 亿元、2.2 亿元，我们预计核心产品生长激素全年收入实现50%左右增长。主 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19 营疫苗业务的子公司百克生物实现收入 10.32 亿元 （+40% ），净利润 2.04 亿元 -11% （+63% ），其中第四季度收入为1.66 亿元。公司房地产业务实现收入6.05 亿元， -27% 第四季度收入约1.46 亿元，子公司高新地产实现净利润0.74 元 （-19% ）。华康药 长春高新 沪深300 业实现收入5.28 亿元 （-19% ），净利润0.32 亿元 （-5.7% ）。  销售费用率有所提升，经营活动产生的现金流量净额大幅改善 2018 年公司各项财务指标保持稳健，销售费用率同比提升0.81pp 至38.97%， [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 其中第四季度销售费用率为47.06%，环比提升明显。此外，经营活动产生的现金