国金证券--建筑和工程行业：全装修趋势进一步明朗,装饰公司存估值修复空间.pdf

2019 年 02 月 25 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 建筑和工程行业研究 买入 （维持评级 ） 行业周报 ) 市场数据(人民币） 全装修趋势进一步明朗，装饰公司存估值修复 市场优化平均市盈率 18.90 国金建筑和工程指数 3136.61 空间 沪深300 指数 3520.12 上证指数 2804.23 深证成指 8651.20 投资建议 中小板综指 8589.21  住建部城乡领域工程规范征求意见稿料推动全装修进一步发展。1）据住建 部2 月15 日消息，住建部发布《城乡给水工程项目规范》等38 项住房和城 乡建设领域工程规范征求意见稿，其中提到“城镇新建住宅全装修交付，即 3958 所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成，给水排水、供暖、通风和空 3770 调、燃气、照明供电等系统基本安装到位，厨房和卫生间的基本设备全部安 3582 3395 装完毕，达到基本使用标准”。同时，“住宅交付时应当具备接通水、电、燃 3207 气、暖气等条件，配套设施具备交付使用条件，安全防护设施验收合格”。 3019 2 ）相较于此前市场对于全装修的认识，此次“征求意见稿”明确提及城镇 2832 6 6 6 6 新建住宅应全装修交付，较此前市场认识的建筑业十三五规划中提及的 2 2 2 2 2 5 8 1 2020 年新开工全装修成品住宅面积占比 30%有明确的提升；此外，“征求意 0 0 0 1 8 8 8 8 1 1 1 1 见稿”里面明确了全装修的确切施工交付要求等，为全装修的发展提供了具 体的依据。此次“征求意见稿”截止日期为 3 月 15 日，若后续形成正式的 国金行业 沪深300 工程规范将对全装修发展影响巨大。  需求端全装修市场规模巨大，供给端全装修集中度料持续提升。1）现目前 我国全装修市场尚处于成长期渗透率不足 20%，相较于发达国家 80% 的渗 相关报告 透率成长空间巨大；2 ）我们预计 2020 年全装修市场规模达 6000 亿元， 1. 《民企融资改善明显，竣工端回升利好装 2016-2020 年四年 CAGR 达 26%，2025 年全装修市场规模有望达万亿； 饰行业- 《2019-02-...》，2019.2.18 2. 《基建“补短板”系列报告之二：轨交长 3）现目前装修行业集中度较低，2017 年全筑股份全装修业务营收占全装修 期空间广阔，补短板促恢复性 ... 》， 市场规模不足 2%，供给面集中度提升/强者愈强进一步提升龙头全装修公司 2019.2.17 未来发展空间：下游地产集中度逐步提升，带动 2B 型家装公司集中度提 3. 《基建资金来源无需过度担忧，Q4 建筑 升；较高的净利率+资金壁垒打造大型全装修企业护城河，全装修市场集中 基金持仓大幅回暖-基建资金...