国金证券--2019年2月固定收益类基金投资策略报告：关注债券投资能力,提前布局信用策略.pdf

2019 年 01 月 30 日 证券研究报告 金融产品研究中心 2019 年 2 月固定收益类基金投资策略报告 基金投资策略报告 关注债券投资能力，提前布局信用策略 基本结论 关注债券投资能力，提前布局信用策略——开放式债券型基金投资建议  今年以来债券市场继续牛市行情，下旬市场波动性有所增强，利率债期限利 差走阔。短期来看支撑债市走牛的基本面和政策面因素依然存在，债市大概 率继续牛市行情，中期拐点需要结合经济数据、政策力度以及市场情绪综合 预判。分类来看，长端收益率下行空间缩窄且波动性将显著扩大，利率债存 在波段机会但把握难度增加；信用配置策略及利差收窄存在确定性机会，但 信用风险事件将加速爆发，考验投资者信评实力；可转债中期存在配置机 会，但基于流动性特性及主体分化趋势，对趋势把握及择券能力要求提升。  从债券型基金投资来看，建议仍以管理人自上而下投资能力作为最重要筛选 标准，并在此基础上通过适度调整组合投资风格以匹配短期及中期市场投资 机会。具体来看，建议首先重点考察产品中长期历史业绩表现及市场风格转 换时点风控表现，并结合固收团队投研实力来评价管理人自上而下投资能 力；第二，立足当前时点建议提前布局信用配置风格为主的产品，关注管理 人把握行业投资机会的能力、个券阿尔法挖掘能力以及信评实力；第三，立 足中长期来看建议对业绩波动性具有一定容忍度的投资者适当左侧布局可转 债投资机会，可适当关注超配转债资产且具备一定规模的普通债券型基金。  首先，建议通过定量及定性的方法确定管理人对市场趋势把握能力，进 而通过评价管理人自上而下投资能力来预测产品中长期业绩表现。具体 到产品选择上，建议一方面立足过去三到四年大类资产配置及债券类属 投资机会轮动阶段，重点考察产品中长期风险收益表现及行情切换阶段 回撤控制水平，另一方面结合固收团队人员配置、决策机制、信评体系 和管理规模等因素作为辅助依据，来评估管理人自上而下投资能力。  第二，立足当前来看信用杠杆策略及利差收窄存在较大确定性机会，建 议提前布局以信用配置策略为主的产品以锁定绝对收益。建议一方面立 足宏观及中观维度，关注管理人自上而下把握市场趋势以及挖掘行业、 类属投资机会的能力；另一方面建议关注个券阿尔法挖掘及信用风险评 价能力，在适度挖掘信用阿尔法的同时通过信评精细化规避踩雷风险。  第三，立足全年