西南证券--云海金属：镁业龙头,受益镁价上涨,发力镁合金汽车轻量化应用.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月21 日 增持 （首次） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：9.43 元 云海金属（002182）有色金属 目标价：——元（6 个月） 镁业龙头，受益镁价上涨，发力镁合金汽车轻量化应用 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2018 年年报，实现营业收入 51 亿元，同比增长 3.5% ；实现 分析师：刘岗 [Table_Author] 归母净利润3.3 亿元，同比增长 112.8% ；实现扣非后的归母净利润2.09 亿， 执业证号：S1250517100001 同比增长91%。 电话：010 邮箱：lg@  镁价大涨增厚公司利润。公司2018 年归母净利润同比大幅度增加，主要原因有 两点：（1）2018 年原镁价格同比增长约 11%，一方面是因为国家环保政策趋 联系人：刘孟峦 紧，环保改造导致部分企业的停产、减产，另一方面是内蒙古和神木府谷的煤 电话：010 炭因为矿难，煤炭供应紧张、价格高企，直接导致了内蒙古、神木府谷地区作 邮箱：lml@ 为兰炭的主要产地供应紧张。 （2）公司2018 年收到政府拆迁补助导致非经常 [Table_QuotePic] 相对指数表现 性损益增加净利润1.2 亿元。 云海金属 沪深300  镁价维持高位，有利于公司业绩持续释放。公司作为镁行业龙头，目前原镁产 20% 能10 万吨，镁合金产能 18 万吨，按目前原镁完全成本 1.4 万元/吨计算，公司 11% 单吨原镁的盈利超过3500 元，镁价高位持稳有利于公司业绩持续释放。 1% -8%  铝合金产业链的延伸，微通道扁管成新利润增长点。公司传统铝合金业务作为 -18% 产业链下游深加工的原材料，产品附加值不高，毛利率仅为4%-7%左右，产能 -27% 将近 28 万吨，而公司大力发展的空调扁管业务毛利率稳定在25% 以上，2018 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 年的营收同比增长 40%，毛利率高达 27.5%，2019 年销量有望翻倍，未来 2 数据来源：聚源数据 万吨产能达产将进一步增厚公司利润。