西南证券--永辉超市：转让云创股权,业绩恢复增长.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月26 日 增持 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：9.00 元 永辉超市（601933）商业贸易 目标价：——元（6 个月） 转让云创股权，业绩恢复增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司2018 年实现营收705 亿，同比+20.4%，归母净利润14.8 亿，同比 分析师：蔡欣 [Table_Author] -18.5%，扣非后归母净利润同比-49.6%。2019 年Q1 实现营收222.4 亿，同比 执业证号：S1250517080002 +18.5%，归母净利润11.2 亿，同比+50.3%，扣非后归母净利润同比+34.1%。 电话：023  毛利率稳定上升，期间费用率大幅上涨拉低业绩。公司议价能力增强、服务业 邮箱：cxin@ 占比提升以及生鲜及加工毛利率提升较快致使 2108 年毛利率提升 1.31pp 至 联系人：嵇文欣 22.2%，2019 年 Q1 毛利率下降 0.08pp 至 22.7%。2018 年期间费用率提升 电话：021 3.55pp 至 20.9%，其中销售费用率上升 1.97pp 至 16.4%，管理费用率上升 邮箱：jwx@ 1.22pp 至4.3% ；财务费用率上升0.35pp 至0.2%。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  加速全国扩张，打造生鲜零售帝国。（1）门店：公司2018 年新开门店 135 家 （不含会员店、超级物种），已开业门店合计708 家，新签约门店165 家，已签 永辉超市 沪深300 8% 约未开业门店达240 家。截至2018 年底，云超业务已经进入24 个省市，超市 2% 业态门店708 家。2019 年Q1 公司新开超市21 家、Mini 店93 家，绿标店签约 -4% 27 家，Mini 店 146 家，预计2019 年新开店 150 家。（2）到家业务：2018 年 -10% 超市到家业务覆盖20 个省区的88 个城市，共490 家门店为消费者 提供到家服 -17% 务，已发展300 万会员，实现销售额16.8 亿元，同比去年增长3.2 倍。其中京 -23% 东到家连接公司超市门店 330 家，同比新增95 家。