西南证券--鱼跃医疗2019年一季报点评：Q1收入增长稳定,短期费用投入增加.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月23 日 买入 （维持） 证券研究报告•2019 年一季报点评 当前价：23.84 元 鱼跃医疗（002223）医药生物 目标价：——元（6 个月） Q1 收入增长稳定，短期费用投入增加 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司2019Q1 营业收入、扣非净利润分别约为12 亿元、2.4 亿元，同比 分析师：朱国广 [Table_Author] 增速分别约为15.3%、16.4%。 执业证号：S1250513110001  Q1 收入增长稳定，短期费用投入增加。2019Q1 公司营业收入约为 12 亿元， 电话：021 同比增长超过15.3%，期间内母公司收入约为7.8 亿元，同比增长约 13.3%。 邮箱：zhugg@ 由于短期公司收入受产能瓶颈影响较大，故Q1 收入增速为符合预期。期间内扣 分析师：陈铁林 非净利润约为2.4 亿元，同比增速约为 16.4%，分析如下：1）公司综合毛利率 执业证号：S1250516100001 约为 41%，同比下降 0.5 个百分点；2）期间费用率约为 16.7%，同比提升约 电话：023 0.8 个百分点；其中销售费用约为 1.1 亿元，同比增长约 25%，研发费用约为 邮箱：ctl@ 0.22 亿元，同比增长约202% ；如不考虑费用新增，我们估计公司Q1 净利润增 分析师：何治力 速或超过20%，内生增长仍较强。 执业证号：S1250515090002 电话：023  家用板块表现稳健，线下渠道改革效果显著。2018 年呼吸供氧板块收入 10.3 邮箱：hzl@ 亿，增长 26.4%，制氧机预计增长20%左右，战略新品睡眠呼吸机在 2018 年 增长80% 以上。家用医疗板块收入15.3 亿元，增速约为 17%，核心产品电子血 [Table_QuotePic] 相对指数表现 压计和血糖预计保持 30%左右的快速增长，新产品电动轮开始实现销售，预计 2019 年将实现快速放量。渠道方面，2018 年公司对线下渠道进行调整，收入增 鱼跃医疗 沪深300 21% 速恢复到 10%以上，改革效果显著，未来持续稳健增长可期，同时电商平台继 11% 续保持 40% 以上高速增长，目前销售占比基本已与线下持平，对收入增速整体