光大证券--珀莱雅跟踪报告之一：多品类全渠道运营,卡位护肤彩妆主赛道.pdf

2018 年 8 月 13 日 珀莱雅 （603605.SH ）化妆品 多品类全渠道运营，卡位护肤彩妆主赛道 ——珀莱雅 （603605.SH ）跟踪报告之一 公司动态 ◆深耕大众护肤，尽享美丽经济。珀莱雅深耕化妆品行业12 年，凭借强大的研发 买入 （维持 ） 体系和营销能力，打造了品类丰富的产品系列、差异化多品牌矩阵、线下线上相 互融合的全渠道运营优势，成为国内化妆品行业的领先企业。2018 年6 月公司披 当前价：4 1.57 露股权激励计划，高业绩要求彰显公司未来发展信心。珀莱雅把握大众化妆品消 目标期限：6 个月 费升级机遇、绑定快速发展的专营及电商等渠道、拓展面膜、彩妆等新兴品类， 同时加强研发与品牌营销，初露锋芒迎发展机遇，有望实现新一轮快速增长。 分析师 ◆全品类布局国内化妆品市场，行业回暖驱动快速发展。公司产品品类丰富，全 叶倩瑜 (执业证书编号：S0930517100003) 面覆盖护肤类、洁肤类、彩妆类等细分市场，跨越了不同年龄层、不同收入水平， 021 yeqianyu@ 满足了广泛消费群体的不同需求。受益于国内化妆品行业回暖，公司（1）精耕护 肤品市场，打造国内收入基本盘，充分享受行业发展红利，2017 年护肤品收入的 李婕 (执业证书编号：S0930511010001) 同比增长11.52%；（2）顺应面膜等新品类兴起，彩妆加速发展的趋势，公司积极 021 拓展彩妆、面膜等新品，贡献营收增长。不断丰富产品线叠加研发高投入支撑公 lijie_yjs@ 司培育强大产品力。 市场数据 ◆差异化多品牌铸就护城河，助力珀莱雅弯道超车。公司紧跟市场前景持续完善品 牌矩阵打入细分市场，培育差异化竞争优势，提高消费者粘性：主打珀莱雅深海护 总股本(亿股) ：2.00 肤，巩固低线市场份额；推出优资莱、韩雅、悦芙媞，深挖护肤细分领域；伴随电 总市值(亿元) ：83.14 商快速发展，新品牌“猫语玫瑰”拓展线上彩妆领域。持续营销高投入打造明星爆 一年最低/最高(元) ：22.09/54.41 款，品牌力强劲不断拓宽盈利护城河。消费者代际切换的背景下，国产品牌迎来突 近 3 月换手率：107.64% 围窗口期，公司凭借优秀的品牌运营能力，有望继续完善品牌矩阵及打造明星单品 来提升整体收入。 股价表现(一年) ◆全渠道布局谋发展，化妆品龙头有待崛起。公司构建了以CS 店为基础，电商和 130% 商超渠道协同发展的营销网络，线下线上相结合提高公司运行效率和规模效益：（1） 95% 线上积极拥抱电商，与唯品会、京东、聚美优品、天猫等大型电商平台合作，受益 60% 于电商巨大流量赋能品牌销售，打开公司业绩增长空间，2017 年公司的线上收入 25% 增长31.91% ；（2）线下卡位新零售赋予场新的内涵，升级珀莱雅智慧门店，加速 -10% 布局单品牌店和商业综合体等新兴零售业态，把握行业发展风口，有望突破营收增 11- 12- 01- 02- 03- 04- 05- 06- 17 17 18 18 18 18 18 18 长边际。渠道力完美结合产品力和品牌力，珀莱雅龙头地位可期。