光大证券--片仔癀动态跟踪：量价齐升推动业绩持续高增长.pdf

2018 年 8 月 27 日 片仔癀（600436.SH ） 量价齐升推动业绩持续高增长 ——片仔癀（600436.SH ）动态跟踪 公司动态 ◆公司公布2018 年中报：实现营业收入24.04 亿元 （+37.14%）；归母净 买入（维持） 利润6.18 亿元 （+42.55%）；扣非后归母净利润6.05 亿元 （+45.15%）； 当前价/ 目标价：102.14/131.79 元 实现EPS1.02 元。业绩略超预期。 目标期限：6 个月 ◆片仔癀销量大幅增长，Q2 有控货增速环比放缓。H1 医药工业收入10.36 亿元（+40.79%），预计片仔癀国内销售8.6 亿元左右，同比增长约45% 分析师 （考虑提价因素，销量增约35%）。片仔癀系列Q2 销售额增长30%左右 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) （Q1 增长45%左右），Q2 销量增长20% 以上 （Q1 增长34%左右）；Q2 021 linxiaowei@ 增速略放缓，预计有控货清理渠道库存，存继续提价可能。其他普药产品 收入下滑。医药商业收入 11.35 亿元 （+34.94%）。全资子公司片仔癀电 经煜甚 (执业证书编号：S0930517050002) 商（香港）（代理保健品进出口）发展良好， H1 实现境外销售1.83 亿元， 021 大幅增长99.77%。公司各项经营指标稳健，现金流良好，营运效率提升。 jingys@ ◆营销改革激活终端活力，助力销售快速增长。董事长刘建顺先生着手营 销改革，措施包括建立体验馆、销售模式改革、品牌推广、学术营销等。 市场数据 改革成果在2018 年进一步得到释放，销售规模效应更加突出。公司大力 总股本(亿股) ：6.03 拓展京津翼、长三角、两湖等省外市场，推动片仔癀从南向北、从东向西 总市值(亿元) ：616.23 发展，提升片仔癀在全国的覆盖面和品牌知名度。 一年最低/最高(元) ：53.80/131.98 近 3 月换手率：71.07% ◆稀缺资源+双绝配方，消费升级拉动量价齐升。片仔癀锭剂价格在2016 年进入新一轮提价周期，2016、2017 分别提价8.7%和6% ，但提价并未 股价表现(一年) 影响销量。从产品稀缺性、品牌价值、高端消费属性上看，未来产品依然 130% 有提价空间，预计每年可温和提价4%-8% ，拉动产品量价齐升。 95% ◆衍生产品有望逐步发力，有望成功培育大健康品类。日化、化妆品与养 生食品业务为公司 “一核两翼”战略中的两翼，发展迅速。2018H1 化妆 60% 品实现收入2.16 亿元（+32.54%），食品实现收入951 万元（+144.08%）。 25% “片仔癀”品牌优势突出，同时消炎降火的功能定位在大健康上的延展性 -10% 07-17 10-1