光大证券--公用事业与环保行业周报：继续重点推荐火电,关注环保博弈性反弹.pdf

2018 年 7 月 22 日 公用事业与环保 继续重点推荐火电 ，关注环保博弈性反弹 ——公用事业与环保行业周报 ） 行业周报 ◆周观点： 公用事业：美丽新世界——继续重点推荐火电。 公用事业：增持（维持） 火电：国家发改委、国家能源局联合出台《关于积极推进电力市场化交易， 进一步完善交易机制的通知》，提出“理顺和打通电力及其上下游行业的价 环保：增持 （维持 ） 格市场化形成机制，形成全产业链价格联动、利益共享、风险共担、协同发 展格局”。我们认为，本次“基准+浮动”和跟随市场煤价格、下游产品价 分析师 格联动的电价形成机制实为重大的行业政策性突破。逆周期运行的火电行 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021 业，在 2016-2018 持续“补贴下游”后，当前已走过基本面和估值底部， wangwei2016@ 在宏观偏弱、“去杠杆”延续的背景下，“补贴下游”过程很可能将换档为 反向修复过程，催化剂包括煤价下行以及新的市场化电价机制。电力股的逆 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 周期性（成本敏感性和波动性高于电量敏感性和波动性）是现阶段行业的核 021 yinzs@ 心驱动力，目前经济向下概率越高，对电力行业越为有利（仍在周期股框架 内）。在本政策的推动下，中期可真正期待行业公用事业属性的实现。 联系人 维持公用事业“增持”评级，火电方面首推盈利弹性较强的行业龙头华能 于鸿光 国际、华电国际，以及受益于发电小时数显著回升的地方火电龙头浙能电 021 yuhongguang@ 力，建议关注华能国际（H）、华电国际（H）；水电方面推荐国投电力、川 投能源、黔源电力；燃气方面推荐区域龙头深圳燃气，关注新天然气、中 郝骞 集安瑞科（H）。 021 haoqian@ 环保：信用边际改善，环保板块将迎博弈性反弹。 银保监、央行公布相关资管新规细则，内容相比前期市场悲观预期较为柔和， 行业与上证指数对比图 在“去杠杆”思路不变的前提下，对历史遗留问题处理相对宽松、降低了过 30% 渡期（2020 年末前）非标投资的难度，也明确了对重大工程的融资支持。 18% 社融表外融资收缩放缓，实体信用边际放松以及政策确定性打消疑虑，对市 5% 场情绪扭转较为有利。我们认为，环保作为“三大攻坚战”之一是国家重点 扶持的领域。在该细则指引下，环保企业融资环境有望得到改善，进而推动 -8% 订单向业绩的转化，中长期继续关注绿色金融、专项债、增信等融资方式对 -20% 04-17 07-17 10-17 01-18 环保领域的定向支持以及宽财政政策兑现。2018 年是污水、固废十三五规 公用事业 沪深300 划中期考核年，乡村振兴、长江经济带修复等有望成为政策着力点，环保