光大证券--公用事业及环保行业2018年半年报综述：如果这都不算“暗”.pdf

2018 年 9 月 3 日 公用事业 如果这都不算“暗” ——公用事业及环保行业 2018 年半年报综述 行业动态 ◆公用事业：走出“至暗时刻” 公用事业：增持（维持） 公用事业各板块二级市场表现和业绩有所分化。逆周期的火电行业逐 步走出“至暗时刻”，弹性逐步显现，2018H1 归母净利润145 亿元，同 环保：增持（维持） 比增长73.9% ，下半年重点关注煤价回落带来的火电盈利持续修复。水电 行业防御属性明显，业绩表现稳健，2018H1 归母净利润144 亿元，同比 分析师 增长8.0% ，关注丰水期表现，警惕增值税优惠政策到期对大型水电公司的 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021 影响。燃气行业受益于需求增长及改革推进，2018H1 归母净利润23.9 亿 wangwei2016@ 元，同比增长5.8% ，重点关注冬季保供形势、和各地省内短输及配气费的 调整情况。 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 021 ◆环保行业：都是“杠杆”惹的祸 yinzs@ 环保板块上半年表现不尽人意，其中既有宏观基本面偏弱及贸易摩擦 联系人 逐步升级等负面因素的贯穿，又有金融“去杠杆”强化对环保股 “戴维斯 于鸿光 双杀”的不利影响。2018H1 总收入为963 亿元，同比增速21.5% ；归母 021 净利润 119 亿元，同比增速6.9%。从细分领域分析来看：运营、设备类 yuhongguang@ 稳健，大固废、监测、水务运营稳中求进；工程类受“去杠杆”业绩影响 郝骞 较大。 ◆投资建议： haoqian@ 公用事业：维持“增持”评级。电力股的替代效应和逆周期性仍为行 黄帅斌 业的核心驱动力，现阶段经济向下概率越高，对于电力行业越为有利。建 huangshuaibin@ 议继续增加电力行业配置。首推火电：华能国际、华电国际、浙能电力； 水电：国投电力、川投能源、黔源电力。关注华能国际（H）、华电国际 （H）。燃气行业需重点关注冬季保供形势、以及天然气改革进度，精选 行业与上证指数对比图 具备气源稳定性和业绩增长确定性的公司，推荐深圳燃气。 20% 环保行业：维持“增持”评级，后续融资环境的变化将是下一阶段重 8% 点考量的因素，短期看：运营资产依然是不错的避险选择，关注：瀚蓝环 -5% 境、盈峰环境、东江环保、光大绿色环保（H）、海螺创业（H）；中、长 -18% 期看：环保板块需等待财政及信用边际放松兑现，而后可关注前期下跌较