光大证券--三花智控2018年中报点评：业绩稳定增长可期,长期成长路径清晰.pdf

2018 年 8 月 12 日 三花智控 （002050.SZ ） 家电行业 业绩稳定增长可期 ，长期成长路径清晰 ——三花智控（002050.SZ ）2018 年中报点评 公司动态 增持（维持） 事件： 当前价/ 目标价：14.43/18.83 元 公司公布2018 年中报，并公布中期分红预案，同时发布两则股权激励计 目标期限：6 个月 划草案：1）2018 年限制性股票激励计划；2）2018 年股票增值权激励计划。 （内容及点评请见附录）。 分析师 金星 (执业证书编号：S0930518030003) 点评： 021 jinxing@ ◆中报业绩基本符合市场预期，拟现金分红 三花智控2018 年上半年实现营业收入55.9 亿元，同比+15.2% ，归母净 甘骏 (执业证书编号：S0930518030002) 利润6.8 亿元，同比+11% ，EPS 0.32 元。18Q2 实现营业收入30.1 亿元，同 021 ganjun@ 比+11% ，归母净利润4.3 亿元，同比+10%。收入和利润增速较18Q1 均有所 放缓，基本符合市场预期。公司预计 2018 年前三季度净利润增速区间为 市场数据 0-20%。公司发布半年度分红预案，拟每股派现0.1 元（含税）。 总股本(亿股) ：21.20 总市值(亿元) ：305.96 一年最低/最高(元) ：13.64/21.18 图1：公司2018Q2 收入和净利润增速放缓 近 3 月换手率：38.29% 股价表现(一年) 30% 20% 10% 0% -10% 07-17 10-17 01-18 04-18 三花智控 沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 资料来源：公司公告，光大证券研究所，注：因追溯调整，2017Q3 同比增速缺失 相对 -14.14 -7.32 -2.43 绝对 -14.21 -19.40 -9.08 资料来源：Wind ◆传统制冷和汽零如期高增长，新兴制冷业务收入增速放缓 制冷主业：传统制冷业务如期高增长，大客户需求/ 汇率波动影响微通道 相关研报 和亚威科收入。公司传统制冷业务实现收入31.6 亿元，同比+26% ，二季度国 业绩符合预期，业务梯队清晰——三花 智控（002050.SZ）2018 年一季报点评 内空调阀件销量继续高增长。亚威科收入6 亿元，微增1%，主要是汇率波动 ··································2018-04-26 拖累。微通道收入6.2 亿元，同比下滑8.6% ，自注入上市公司以来首次出现 剔除汇率影响利润增5 成，未来业务空 业绩下滑，一方面受汇率波动影响较大，另一方面最大客户JCI 去库存导致订 间有望持续突破—— 三花智控 （002050.SZ）2017 年年报点评 单低于预期。 ··································2018-04-16 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018-08-12 三花智控 图2 ：2018Q2 空调制冷阀件销量依然保持较快增速