光大证券--润达医疗2018年中报业绩快报点评：业绩快报符合预期,现金流改善有望修复估值.pdf

2018 年 8 月 16 日 润达医疗（603108.SH ） 医药生物 业绩快报符合预期，现金流改善有望修复估值 ——润达医疗（603108.SH ）2018 年中报业绩快报点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 公司披露业绩快报：18H1 营收为27.95 亿元（+58.6%），归母净利 当前价/ 目标价：10.17/14.92 元 润为1.44 亿元，同比增长50% ；扣非归母净利润为1.44 亿元，同比增长 目标期限：6 个月 55% ，经营性现金流净额预计为1.63 亿元，均符合我们和市场此前预期。 ◆点评： 分析师 营收和净利润继续快速增长，内生外延双轮驱动。18H1 公司收入和扣 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021 非归母净利润均保持超过55%的增长，根据业绩承诺情况以及并购相应新 linxiaowei@ 增的资金成本，预计内生扣非净利润增长约为25% ，我们认为这主要是因 为整体综合服务业务在全国各地的接受度逐步提高，新增签约客户也在快 梁东旭 (执业证书编号：S0930517120003) 0755 速执行中；并购贡献约 30%左右增长，主要来自长春金泽瑞和北京东南的 liangdongxu@ 并表。此外，自产产品借助公司的强渠道推广，估计有30% 以上增长。 市场数据 经营性净现金流明显改善，凸显公司渠道议价力提升。公司 18H1 经 总股本(亿股) ：5.80 营性现金流净额高达 1.63 亿元，相比去年同期-0.92 亿元有大幅改善，其 总市值(亿元) ：58.94 中18Q2 经营性现金流净额预计达1.67 亿元，明显高于净利润。在公司加 强现金流管理的措施下，公司经营性现金流已自 17Q4 开始持续改善。我 一年最低/最高(元) ：9.56/16.57 近 3 月换手率：55.56% 们预计主要原因是公司加强了医院端的应收账款管理，同时利用规模优势 带来的渠道议价权延长上游供应商的应付账期，让供应商承担更多安全库 股价表现(一年) 存。此外，公司内部库存也加强管理，尤其新并购子公司的改善明显。综 合来看，公司改善现金流的努力正在逐步收到成效，下半年仍可预期持续 20% 的现金流改善。 3% -15% ◆盈利预测和估值：