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目录 央企结构调整指数概况 4 成份股分布：周期行业主导、科技行业添色 5 指数历史表现与投资价值：当前环境有利于指数表现 9 风险提示 12 图表目录 图 1：央企结构调整指数成份股流通市值分布 5 图 2：成份股分布以周期行业为主 6 图 3：周期行业具体分布 6 图 4：三大企业的股东持股情况呈现两种趋势 8 图 5：央企结构调整指数表现 9 表 1：指数编制方案 4 表 2：前十大权重股 5 表 3：具体调整方向和措施 6 表 4：指数变动情况 7 表 5：三家企业的盈利能力 创新能力 8 表 6：海康威视的盈利能力 创新能力 9 表 7：部分行情和行情相关新闻 11 表 8：结构调整指数和其他指数的对比 11 央企结构调整指数概况 2018 年 3 月 26 日，中证发布了央企结构调整指数。该指数以 2014 年 12 月 31 日为基日，以国资委下辖央企上市公司为待选样本，综合评估其在产业结构调整、科技创新投入、国际业务发展等方面的情况，选出具有代表性的企业编制指数。样本股半年调整一次，调整日分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。 该指数的编制方案如下表所示： 表 1：指数编制方案 项目 项目 规则 样本空间 中证全指指数样本股 选样方法 （1）对样本空间内股票按照过去一年的 A 股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的股票 从样本空间剩余样本的国务院国资委及其管理央企集团实际控制或能施加重大影响的上市公司中，分别将属于国民经济重要领域、战略新兴产业、科技创新行业，符合央企兼并重组方向，以及归属于央企改革试点集团的上市公司股票作为待选样本 在上述待选样本中，剔除过去两年扣非净利润均为负的上市公司股票 对剩余待选样本的市值规模、股东权益回报、红利支付水平、科技创新投入、国际业务发展情况进行评估打分，并对这五个方面得分分别进行标准化处理，最后将五个标准化值以 30%、10%、20%、30%、10%的权重求和得到个股综合得分 在剩余待选样本中，基于营业收入与营业利润，选取各行业龙头企业 股票优先作为指数样本股；再从剩余待选样本中，依次选取综合得分最高的股票 作为指数样本股，直至样本股总数达 100 只，且单一行业样本数量不超过 10 只 样本股按照经“是否高新技术企业”调整后的自由流通市值加权，且单个国务院国资委及其管理央企集团实际控 加权方法 制的高新技术企业样本股权重不超过 5%，其它样本股权重不超过 3%，单个行业权重不超过 10% 资料来源：Wind,研究 从指数选样方法可以看出，央企结构调整指数的重点落于含有“央企兼并重组“、” 央企改革试点集团”以及“高新技术企业”属性的上市企业。符合国务院关于央企结构调整与重组指导意见1。选样方法不仅考量了市值、收益等因素，更包括了科技创新、国际业务发展因素。因此，该指数合理反映了央企中结构合理、盈利良好、具有创新能力和国际竞争力的企业的市场表现。同时，通过设置个股和行业权重上限，使指数行业分布更为合理。 央企结构调整指数的流通市值分布情况如下： 1 参考《国务院办公厅关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》 /zhengce/content/2016-07/26/content_5095050.htm 图 1：央企结构调整指数成份股流通市值分布 =1000亿, 5 500亿-1000亿, 13 =100亿, 31 250亿-500亿, 13 100亿-250亿, 38 资料来源：Wind，研究 可以看出央企结构调整指数的流通市值相对较小，规模小于 250 亿的成份股多达 69 家，体现了更强的包容性，也兼具了更多小盘股的成长机会。 该指数前十大权重股如下图所示： 表 2：前十大权重股 名称 权重 行业 海康威视 6.71% 电子 中国中免 4.05% 休闲服务 国电南瑞 3.82% 电气设备 招商银行 3.29% 银行 航发动力 3.05% 国防军工 北新建材 2.91% 建筑材料 长江电力 2.84% 公用事业 2.72% 通信 2.69% 非银金融 中国建筑 2.64% 建筑装饰 资料来源：Wind，研究 前十大权重股行业分布均匀，既包含了金融领域巨头，又有科技、军工、建材、休闲服务等行业的龙头企，体现了央企结构调整指数在行业分布方面的多样性。 成份股分布：周期行业主导、科技行业添色 在介绍成份股行业分布之前，我们首先梳理国务院办公厅关于中央企业结构调整的战略指导。 根据《国务院办公厅关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，央企结构调整的主要目的是优化国有资本配置，促进中央企业转型升级。意见明确制定了 3个目标：1. 中央企