西澳锂矿企业2020年生产经营总结.docxVIP

目录 投资聚焦 1 投资逻辑 1 投资策略 1 风险因素 1 西澳锂精矿 2020Q4 运营情况汇总 2 第四季度澳洲锂精矿企业产量继续增加 2 2020Q4 西澳锂精矿生产情况梳理 4 Talison：天齐锂业债务压力缓解，产能爬坡有望提速 4 Mineral Resources：运输延迟导致第四季度销量下降 5 Galaxy Resources：第四季度销量大增，计划恢复锂矿产能利用率 8 Pilbara：第四季度产量恢复高位，完成 Altura 锂项目收购 11 氢氧化锂“后劲”更足，本土锂资源开发预计加速 14 锂精矿价格有望涨至 700 美元/吨 14 锂资源受重视程度提高，中国企业原料布局将更多依赖本土资源 16 风险因素 18 投资建议 18 行业观点更新 18 投资策略 19 插图目录 图 1：西澳主要锂精矿生产企业产量变动 2 图 2：西澳锂精矿企业产能利用率变化 3 图 3：西澳锂精矿企业产销率变化 3 图 4：澳洲锂精矿企业库存变动 4 图 5：Greenbushes 锂矿现场图 4 图 6：天齐锂业引入战投前后泰利森的股权结构 5 图 7：IGO 公告预测的 Greenbushes 锂矿产量 5 图 8：Mt Marion 不同品位锂精矿产量占比 6 图 9：Mt Marion 锂精矿销售价格和成本变化 7 图 10：雅宝公司披露的未来产能扩张计划 7 图 11：Mt Cattlin 锂精矿库存变化 8 图 12：Mt Cattlin 锂精矿售价与生产现金成本 9 图 13：Sal de Vida 盐湖和 James Bay 锂矿建设进度表 10 图 14：Bald Hill 锂项目历史沿革 11 图 15：Pilbara 公司锂精矿库存变动 12 图 16：Pilbara 收购 Altura 锂矿项目始末 13 图 17：Pilbara 现金流状况 14 图 18：锂精矿价格与中国锂盐价格相关性 14 图 19：锂精矿价格回升使得关停锂矿的经济性重现 16 图 20：2021 年锂精矿供应增量来源预测 16 图 21：碳酸锂与氢氧化锂价格走势 16 表格目录 表 1：西澳锂精矿企业生产情况跟踪 2 表 2：Mt Marion 锂精矿季度产销情况 6 表 3：Mt Cattlin 锂精矿季度产销情况 8 表 4：Mt Cattlin 锂矿 2021 年生产指引 9 表 5：Galaxy Resources 锂精矿长单梳理 10 表 6：Pilbara 锂精矿季度产销情况 12 表 7：Pilbara 公司扩张计划情况 13 表 8：锂精矿供需平衡表 15 表 9：2017 年以来全球锂矿市场主要并购案例梳理 17 表 10：中国锂资源项目概况 17 ▍ 投资聚焦 投资逻辑 第四季度澳洲锂精矿企业迎来行业拐点。2020 年第四季度澳洲在产锂矿企业进一步减少至 4 家，其中 Greenbushes 和 Mt Marion 继续保持稳定生产，银河资源和 Pilbara 旗 下锂矿项目均创下投产以来最高的单季销量，且销售价格出现明显反弹。在下游需求强劲复苏的拉动下，澳洲锂矿企业迎来生产销售的拐点，预计 2021 年第一季度锂精矿销量将保持高位，售价也将大幅上升。 预计 2021 年锂精矿供应将保持紧缺局面。随着 Altura 被 Pilbara 收购并进入关停维护状态，澳洲在产锂矿仅剩 4 座，其中 Greenbushes 和 Mt Marion 两座锂矿仅向股东供 货，能够向第三方客户销售的仅有银河资源和 Pilbara 两家。考虑到 2021 年锂下游需求的快速增长和中国锂盐企业的产能扩张，2021 年仅依靠现有项目的产能利用率提升无法满足需求增长。即使考虑锂价上涨带动现有关停项目的复产，预计最快也要在 2021 年第四 季度才能实现，对 2021 年的供应端影响较小，锂精矿预计将维持供应紧缺的状态。 锂精矿价格涨势确立，价格或可恢复至 700 美元/吨。2020 年第三季度以来，中国锂盐价格强劲反弹，碳酸锂价格涨幅接近 100%，但锂精矿价格走势明显滞后，至今涨幅不 足 15%。当前澳洲锂精矿售价主要锚定中国锂盐价格，预计后市将加速上涨。中国市场的锂盐价格已经反弹至 2019 年初的水平且涨势尚未停歇，若考虑价格对应关系，后市锂精 矿价格或将达到 700 美元/吨。锂精矿价格的大幅上涨将对锂盐价格带来成本支撑，生产原料更加依赖锂矿的氢氧化锂产品后市上涨具备更强动力。 澳洲矿企和资本对锂矿资源重视程度提升，中国企业原料布局将更多依赖本土资源。