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目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 传媒行业 2020 年报回顾 4 利润表：行业整体盈利压力仍然突出，疫情致子板块出现分化 4 资产负债表：资产负债率基本稳定，商誉净值规模继续下降 8 现金流量表：获现能力略有分化 9 传媒行业 2021 年第一季报回顾 11 疫情影响逐渐缩小，线下娱乐板块恢复性增长 11 影院、营销板块扭亏，低基数下行业净利润同比增长 69.5% 11 重点子行业分析 13 网络游戏：行业持续稳健增长，产业监管有序推进 13 视频剧集：视频平台格局相对稳定，制片方受疫情影响较大 16 电影院线：疫情后稳健复苏，关注进口影片定档进度 19 营销服务：疫情拖累广告市场表现，核心媒体渠道景气度提升 21 图书出版：图书零售市场逐渐恢复，优质国有出版公司股息收益率可观 24 行业表现及估值 28 图表 图表 1: 所选传媒类公司子行业分布（企业数量） 4 图表 2: 所选传媒类公司子行业分布（市值） 4 图表 3: 传媒行业 2020 年收入同比下降 4.3% 5 图表 4: 各子板块 2020 年内收入同比降幅基本呈现逐季收窄趋势，电影院线 1Q21 录得高增长 5 图表 5: 传媒行业 2020 年整体毛利率略有下滑，游戏板块毛利率继续提升，电影院线板块受疫情停业影响毛利率大 幅下滑 6 图表 6: 传媒行业 2020 年整体基本盈亏持平，经调整归母净利润同比有所增长 6 图表 7: 传媒行业及子板块归母净利润 7 图表 8: 传媒行业及子板块净利率情况 7 图表 9: 传媒行业及子板块经调整归母净利润（加回资产减值损失） 7 图表 10: 传媒行业及子板块经调整净利率情况 7 图表 11: 传媒行业 2020 年业绩增速分布（按归母净利润） 7 图表 12: 传媒板块 2020 年内生业绩增速较快的 10 家公司 8 图表 13: 传媒行业 2020 年整体资产负债率略有提升，不同子板块趋势各异 9 图表 14: 传媒行业商誉净值总额继续下降 9 图表 15: 多数子板块商誉占净资产比例同步下降 9 图表 16: 多数子板块经营性现金流净额/营业收入比率有所下降，网络游戏/图书出版/广播电视板块现金流状况较 好 10 图表 17: 传媒行业及子板块净营业周期情况 10 图表 18: 传媒行业 1Q18-1Q21 年单季度营业收入及其增速 11 图表 19: 子板块单季度营业收入同比增速变动情况 11 图表 20: 传媒行业 1Q18-1Q21 单季度归母净利润及其增速 12 图表 21: 子板块单季度归母净利润同比增速 12 图表 22: 中国游戏市场增长加速:1Q21 同比增长 5.2% 13 图表 23: 中国游戏市场细分类目规模占比 13 图表 24: 中国移动游戏用户规模趋近天花板 13 图表 25: 2020 年移动游戏用户年度 ARPU 达 320 元 13 图表 26: 1Q21 国产网游版号发放节奏保持常态化，发放数量明显高于去年同期 14 图表 27: 网络游戏板块 2017-1Q21 营业收入增速情况 14 图表 28: 网络游戏板块 2017-1Q21 经调整归母净利润增速情况 14 图表 29: 主要游戏公司 2020 年营业收入及其增速 15 图表 30: A 股游戏厂商市占率保持相对稳定 15 图表 31: 主要游戏公司 2018-2020 年研发人员情况 15 图表 32: 主要游戏公司 2018-1Q21 研发费用情况 15 图表 33: 网络游戏板块 1Q20-1Q21 营业收入及同比增速 16 图表 34: 网络游戏板块 1Q20-1Q21 经调整归母净利润及同比增速 16 图表 35: 各平台月活跃用户数（MAU）情况 16 图表 36: 各平台单用户日均使用时长情况 16 图表 37: 各平台头部连续剧播放份额 17 图表 38: 各平台头部综艺播放份额 17 图表 39: 各平台会员数表现结构性分化 17 图表 40: 2019-2020 年各季度电视剧发行数量 18 图表 41: 2020 年 1 月以来电视剧备案公示数量 18 图表 42: 剧集制作板块 2020 年营业收入小幅增长 18 图表 43: 多数剧集制作公司 2020 年录得亏损 18 图表 44: 主要剧集制作公司应收账款有所减少 19 图表 45: 剧集制作公司 2020 年经营性现金流表现分化 19 图表 46: 1Q21 含服务费