煤炭产能趋势深度研究.docxVIP

目 录 “十三五”以来煤炭供给集中度提升，供需总量趋紧，区域结构性矛盾突出 1 1、“十三五”供给侧结构性改革去产能使得大量“十二五”期间形成的无效、落后、枯竭产能退出 1 2、2017 年以来为平抑煤价快速上涨而开展的核准、核增工作，释放先进产能保供应释放了大量的未批先建、超能力生产产能 （产能利用率提升），2020 年以来本轮释放明显趋缓，接近尾声 1 3、晋陕蒙新新增产量收敛叠加其他省区资源枯竭和产能退出，21 年以后供给继续趋势性收敛，供需趋紧 3 4、“十三五”煤炭行业集中度大幅提升，产能加速向晋陕蒙新四省区集中 5 5、分省区调入调出量逐年增加，区域煤炭供需矛盾加剧 6 供给增量收敛，资源继续枯竭退出，“十四五”煤炭产能相对不足将成主要矛盾 7 1、远期前景不明朗、高投资压低投资收益率叠加一/二级市场估值倒挂使得煤企投资建设新矿意愿明显降低 7 2、降负债任务叠加债券市场寒冬使得煤炭企业投建新煤矿的能力下降 12 3、2017 年以来核准产能趋下行的同时，主要产煤省区着力转型升级，龙头煤企少有新矿投产 13 4、西北地区新煤矿建设周期普遍需 3~5 年左右，地质条件复杂的云贵地区则达到 10 年左右 15 煤价中枢抬升、产能周期拉长景气周期、估值却处低位的煤炭板块系统性重估可期，维持行业“看好”评级 16 1、煤炭价格中枢与企业盈利趋势性上行 16 2、板块估值处于历史低位向上修复空间大 16 3、分红改善，股息收益可观 17 4、维持行业“看好”评级，建议关注三条投资主线 18 风险因素 19 表 目 录 表 1：2016 年以来全国煤炭去产能情况（万吨） 1 表 2：分区域建设煤矿投产进度预测（万吨） 4 表 3：2020 年我国装机及发电结构 4 表 4：2025 年预计我国装机及发电结构 5 表 5：供给侧改革以来产能交易价格（万吨、元/吨） 9 表 6：政策实施前后对煤矿企业经济效益影响对比 10 表 7：近年煤炭上市公司并购事件 11 表 8：近年煤炭上市公司回购频频、收益可观 11 表 9：近年煤炭上市公司大股东、高管增持事件 11 表 10：主要产煤省区“十四五规划和 2035 远景目标纲要”中煤炭产业相关发展规划 14 表 11：龙头煤炭企业表内在建产能 15 表 12：主要煤炭上市公司分红政策及实际分红率 18 图 目 录 图 1：2016 至今核准产能 3.45 亿吨/年（万吨/年） 3 图 2：核准煤矿产能中 80 位于晋陕蒙新四省区（万吨/年、座） 3 图 3：2021-2022 年煤炭供给增量预测（万吨） 3 图 4：2025 年装机结构预测（亿千瓦） 5 图 5：2025 年发电结构预测（亿千瓦时） 5 图 6：晋陕蒙新 2019 年产能及占比较 2017 年明显提升（亿吨） 6 图 7：“十三五”以来晋陕蒙新产量合计占比逐年提升（亿吨） 6 图 8：晋陕蒙新净调出增加，东北、华中、西南净调入扩大（万吨） 6 图 9：晋、陕、新净调出量增加，贵净调出量衰减（万吨） 6 图 10：华北区域河南河北净调入量扩大（万吨） 7 图 11：东北地区黑龙江、辽宁调入量扩大（万吨） 7 图 12：华中地区湖北、江西调入量扩大（万吨） 7 图 13：西南地区贵州调出量减少，云川桂调入量扩大（万吨） 7 图 14：分能源品种 CO2 排放情况 8 图 15：国内主流研究机构对于化石能源需求达峰时间预测 8 图 16：2℃情景下一次能源消费与构成 8 图 17：1.5℃情景下一次能源消费与构成 8 图 18：2016 年以来样本煤炭企业负债率逐年回落 12 图 19：样本煤炭企业的负债总额仍在逐步上升（亿元） 12 图 20：样本煤企经营性净现金流、利息支出和资本开支（亿元） 12 图 21：样本煤炭企业的负债总额仍在逐步上升（亿元） 13 图 22：样本煤企经营性净现金流、利息支出和资本开支（亿元） 13 图 23：2020Q2 以来市场煤价走出上行趋势（元/吨） 16 图 24：当前煤炭板块 PB 处于历史绝对低位 17 图 25：当前煤炭板块与周期性行业指数 PB 差走阔 17 图 26：当前煤炭板块 PE 处于历史绝对低位 17 “十三五”以来煤炭供给集中度提升，供需总量趋紧，区域结构性矛盾突出 1、“十三五”供给侧结构性改革去产能使得大量“十二五”期间形成的无效、落后、枯竭产能退出 2016 年 2 月，国务院印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(国发〔2016〕 7 号），意见指出：“从 2016 年开始，