短期环境依然有利，上行波段继续.docxVIP

内容目录 海外流动性依然处于有利时间窗口 4 非农就业人数低于预期，美国 10 年期国债收益率走低 4 通胀可能持续，但美联储容忍度较高 6 A 股市场：业绩空窗期和高风险偏好窗口期 8 “建党百年”，哪些政策红包值得期待？ 10 中美贸易摩擦降温预期提升 11 赚钱效应好转，新基金发行回暖 12 市场内部特征观察：中小创交易活跃度提升 13 图表目录 图 1：美国 5 月新增非农就业人数 55.9 万人 4 图 2：美国本周初次申请失业救济金人数降至 38.5 万人 4 图 3：非农数据公布后美国 10 年期国债收益率小幅下行 5 图 4：QE tapering 市场回顾 5 图 5：2019 年以来美国就业市场及预测 5 图 6：调整失业率仍维持在较高水平 6 图 7：4 月通胀数据处历史高位 7 图 8：美国个人消费同比复苏强劲 7 图 9：共同通胀预期指数（%）距离平均水平仍有上升空间 7 图 10：债市进入窄幅震荡阶段 8 图 11：5 月 PMI 小幅回落至 51%，继续位于荣枯线上方 8 图 12：4、5 月 BCI 指数有所下滑 8 图 13：CPI 同比走势和预测值 8 图 14：欧洲疫苗接种加速，美国持续放缓（平均每 100 人每日接种剂次） 9 图 15：主要国家疫苗接种进度（疫苗接种率） 9 图 16：华为发布 HarmonyOS 2 11 图 17：年初至今普通股票型+偏股混合型基金业绩表现中位数为 3.81% 12 图 18：近期公募基金发行有所回暖 12 图 19：主要指数流通市值换手率（%） 13 图 20：全部A 股 MA60 以上个股占比（%） 13 图 21：创业板 MA60 以上个股占比（%） 13 图 22：全部A 股超买与超卖个股数量对比（%） 14 图 23：创业板超买与超卖个股数量对比（%） 14 图 24：本周北上资金净流入 88.9 亿元 14 图 25：欧洲疫情持续好转（每百万人新增确诊病例） 14 表 1：主要指数流通市值换手率变化情况 13 表 2：全球疫情重大事件 15 表 3：全球主要指数估值水平（PE_TTM） 15 表 4：安信研究·六月金股组合 16 本周主要股指横盘，科创板表现强势。上证指数，沪深 300，创业板指涨跌幅分别为-0.25%， -0.73%，0.32%。从行业指数来看，本周化工（3.16%）、采掘（2.46%）、通信（2.12%）、食品饮料（1.52%）、纺织服装（1.50%）等行业表现相对较好，休闲服务（-5.49%）、家用电器（-2.97%）、非银金融（-2.65%）、计算机（-1.94%）、房地产（-1.38%）等行业表现靠后。 我们认为，当前美联储显著鸽派的背景下，全球股市估值容忍度上升，加之 A 股风险偏好处于有利窗口期，使得 A 股短期有一个向上波段。从结构上看，市场呈现一定轮动特征，一些主题投资和中小股票相当活跃，但对机构投资者来说核心依然是高景气赛道。下一阶段，由于流动性环境和风险偏好因素整体依然是有利支持，成长扩散可能继续，关注补涨品种和中报强预期品种。 行业配臵上，当前仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理受益于疫情修复的公司，重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。重点关注方向包括三条线索： 新成长赛道：人工智能、智能汽车、军工、信创网安等； 核心赛道中能够继续持续超预期的品种：部分半导体、白酒、医药公司； 疫情复苏链：银行、旅游、航空、农产品等。 海外流动性依然处于有利时间窗口 近期我们与机构交流，许多投资者对于全球流动性拐点可能出现的时间关注越来越多，我们认为，非农就业和失业率数据可能是比通胀更为重要的指标，从美联储表态看，8 月 Jackson Hole 会议是否公布 Taper 时间表是一个关键观察时点。 非农就业人数低于预期，美国 10 年期国债收益率走低 周五美国公布的非农就业数据显示，5 月非农就业人数增加 55.9 万，低于预估值 67.4 万，这也是该数据在 4 月大幅低于市场预期后的再次疲软，极大的缓解了此前市场对于 Taper 即将到来的焦虑情绪。当日数据公布后，美国 10 年期国债收益率快速回落至 1.56%的本周低位，纳指则大涨 1.47%创两周以来最大涨幅。 图 1：美国 5 月新增非农就业人数 55.9 万人 图 2：美国本周初次申请失业救济金人数降至 38.5 万人 55. 55.9 500 400 300 200 100 0 -100 美国：新增非农就业人数：总计：季调（万人） 160 4020 40 20 00