电解液添加剂供应缺口扩大，成为制约锂电池放量的瓶颈.docxVIP

正文目录 1、VC 添加剂供应缺口扩大 4 2、电解液添加剂产业概况 5 3、具有VC、FSI 产品与产能储备的企业，有望获得高回报 10 5、投资建议 11 风险提示 11 相关报告 12 图表目录 图 1：VC 价格变化情况 4 图 2：铁锂电池产量在锂电池出货占比 4 图 3：全球锂电池需求情况 5 图 4：NCM523 电芯中 VC 组合和 FEC 组合的容量保持能力和平均充放电电压差表现对比 7 图 5：NCM523 电芯中 VC 组合和 FEC 组合的容量保持能力和平均充放电电压差表现对比 7 图 6：NCM523 电芯 LFO 组合和 DTD 组合的容量保持能力和平均充放电电压差表现对比 9 图 7：不同组合的循环稳定性、容量保持率和电压变化 9 图 8：新能源行业历史PEBand 13 图 9：新能源行业历史PBBand 13 表 1：国内 VC 产能情况 4 表 2：电解液添加剂分类 5 表 3：电解液添加剂介绍 6 表 4：VC 和 FEC 介绍 6 表 5：不同电池的添加剂品种 7 表 6：LiFSI 添加后对电解液盈利能力提升的测算 8 表 7：LiFSI 性能更好 8 表 8：二氟磷酸锂、DTD 也是重要的新型添加剂 9 表 9：LiFSI 工艺 9 表 10：国内企业 VC 扩产情况 10 表 11：LiFSI 布局情况 11 1、VC 添加剂供应缺口扩大 VC 自去年 Q4 开始供应紧张，目前供应缺口正在放大。从 2020 年 Q4 开始，VC 等常规电解液添加剂供应开始吃紧，到今年 Q1 后期，已出现明显的供应缺口，天赐材料主要电解液公司也开始以高于当时市场价格收集库存。尽管终端需求受供应链限制增长并不明显，但中游公司考虑到产品库存各环节排产环比仍在增长，由于上半年还没有新的供给投放，我们分析该缺口正在进一步放大。 随着供应不断吃紧，VC 价格自 2020 年 Q4 开始明显、持续上涨，目前市场价格已经达到 27 万元/吨，较去年均价 15-16 万元上涨 68-80%。 与磷酸铁锂电池快速发展有关。VC 添加剂缺口变大，除了行业终端需求增长外，也与目前主流磷酸铁锂电池配方中其使用比例提高有关。去年以来，铁锂电池需求快速提升，而铁锂电池配方 VC 一般超过 3%，导致 VC 需求激增。 VC 扩产难度较大，紧张可能持续到明年。VC 生产过程中使用氯气等剧毒气体、三乙胺等易燃易爆且有毒气体、尾气中会有氯化氢等有毒且有腐蚀性的气体，因此环保要求、生产难度较大。 此外，前几年由于 VC 供需宽松，主要企业产能扩张动力不足。去年部分停产减产的 VC 企业复产多数都不顺利，而受于生产过程中对安全性的高要求，新扩张产能投产进展缓慢。我们预计VC 供应吃紧的状态可能延续到明年，甚至有可能继六氟磷酸锂之后，成为阶段性制约锂电池放量的重要瓶颈。 表 1：国内 VC 产能情况 企业 现有产能（吨） 备注 江苏华盛 3,250 3000 吨产能满产，又新技改增加了 20-30 吨/月 张家港瀚康 超过 1000 包括江苏和安徽工厂 苏州华一山东永浩荣成青木 天赐材料 1,000 2,000 吨在建 1,000 吨在建 800 奥克股份持股 35% 子公司浙江天硕 永太科技 小量 技改项目建设中 福建博鸿 合计 500 吨以上 约 12,000 该产能改造可能未复产 资料来源：鑫椤咨询，行业资料， 图 1：VC 价格变化情况 图 2：铁锂电池产量在锂电池出货占比 资料来源：鑫椤资讯，盖德化工， 资料来源：鑫椤资讯， 图 3：全球锂电池需求情况 资料来源：鑫椤咨询，GGII， 2、电解液添加剂产业概况 电解液添加剂种类比较丰富，目前在商业应用的可能有 20 多个品种，但总体使用量（质量比）都比较低。根据其作用可以分为成膜添加剂、导电添加剂、阻燃添加剂、高低温性能添加剂等。其中最常见的添加剂有 VC、FEC 两种，特别是 VC 添加剂是最常用的产品，广泛应用于数码、动力电池产品。 VC 和 FEC 是最常用的电解液添加剂。目前常用的电解液添加剂包括碳酸亚乙烯酯 （VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）、亚硫酸丙烯酯（PS）。一般电解液中添加剂不止一种，多种组合的形式可以更好地满足电池所需要的性能。 VC 作为有机成膜添加剂与过充电保护添加剂，在碳负极表面发生自由基聚合反应，从而有效抑制溶剂分子的共插入反应，同时对正极无副作用，具有良好的高低温性能及防气胀功能，可以提高电池的容量和循环寿命。 FEC 添加后可以提升电池的容量、循环寿命和低温性能。FEC 过去主要在一些较高端的小型电池中用，大型动力电池用的很少；但是动力电池中使用的趋势已经很明显。 缩