食品饮料行业白酒板块11月投资策略暨三季报总结.pdfVIP

Page 4 白酒板块最新思考：关注优质龙头调整后的布局机会 近期渠道反馈持续良性健康，酒企梳理渠道蓄力以待明年 当下多数酒企全年回款基本结束（部分酒企销售财年已结束），加之正处白酒行 业传统消费淡季，各酒企普遍梳理渠道、盘点库存、总结全年、规划来年，蓄 势待发以期开门红。在经历了去年疫情的冲击后，酒企和经销商的渠道动作愈 发理性，对渠道库存及价盘的管控力明显提升。今年以来，除部分酱酒尤其三 四线酱酒品牌之外，多数酒企渠道库存和价盘反馈持续良性，动销稳中有好， 行业和上市公司业绩的周期性波动幅度也有所减弱。 目前高端酒的价盘仍较为坚挺。茅台近日因拆箱政策已取消，价格有所下滑， 后在需求支撑下价格又小幅反弹，目前价格逐渐企稳，当前飞天散瓶/整箱批价 为2690/3450 元。五粮液的库存和动销反馈持续良性，当前普五批价970 元左 右，淡季控货下批价有望进一步上行。渠道反馈全年回款任务已经完成，控量 挺价节奏稳健，价盘有望稳步提升，低库存下明年开门红亦值得期待。 市场对消费税等政策风险担忧短期或对板块仍有一定压制，但长期无惧 继教育和互联网等行业监管政策收紧引发市场对白酒行业政策担忧后，10 月16 日发表的习总书记《扎实推动共同富裕》一文中所提及的“要加大消费环节税 收力度以及扩大消费税征收范围”等表述再度引发市场的担忧，近期板块表现 亦有承压。我们认为，短期市场的担忧或对板块形成一定压制，但长期无惧， 政策明朗或落地后对板块的压制有望解除： 1 ）从落地时间看：消费税的征收是从当前的生产环节向批发及零售环节转移， 因白酒的批发和零售商构成比较复杂（没有统一的专营机构，存在很多个体户）， 保证合理公平的征收存在一定难度，落地时间无法预判；2 ）从落地后果看：虽 行业整体税负会有增加，但行业内强势品牌尤其高端酒存在一定税负转嫁能力， 一旦实施短期或对行业有所冲击，但长期看或会加速行业兼并和收购，进一步 促进行业集中度提升，利好行业龙头；3 ）从公司角度看：品牌力和渠道力强的 公司更能平稳的渡过税改阵痛期。对于高端品牌，定价能力较强，且高端消费 者对提价的敏感度较低，因此品牌力越强的酒企税负转嫁能力或者税负承担能 力越强；对于区域强势品牌，核心产品多为较成熟的次高端或者中高端产品， 价格体系相对透明些，直接提价的可能性或者幅度不大，但酒企仍可通过产品 更新换代或者直接推新来提高利润率，这一点在消费升级和次高端价格带天花 板打开的大趋势下，具有较强的可操作性。 展望明年，白酒行业景气度仍具备较强支撑，首要推荐高端茅五泸 今年以来，白酒行业呈现结构性景气趋势，高端和次高端酒的消费受