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发行安排 图表 1. 阿拉转债发行认购时间表 时间 日期 发行安排 T-2 日 3 月 11 日 刊登募集说明书及其摘要、《发行公告》、《网上路演公告》 T-1 日 3 月 14 日 网上路演；原 A 股股东优先配售股权登记日；网下机构投资者在 17:00 前缴纳申购保证金，17:00 前提交《网下申购表》等相关文件 T 日 3 月 15 日 刊登《发行提示性公告》；原 A 股股东优先配售认购日（缴付足额资金）；网上申购（无需缴付申购资金）；确定网上申购中签率和网下申购初步配售结果 T+1 日 3 月 16 日 刊登《网上中签率及优先配售结果公告》；网上发行摇号抽签 T+2 日 3 月 17 日 刊登《网上中签结果公告》；网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款（投资者确保资金账户在 T+2 日日终有足额的可转债认购资金）；网下申购投资者根据配售金额缴款（如申报保证金低于配售金额） T+3 日 3 月 18 日 保荐机构（主承销商）确定最终配售结果和包销金额 T+4 日 3 月 21 日 刊登《发行结果公告》 资料来源：发行公告、 截止 3 月 16 日，阿拉转债已发布《网上路演公告》、《发行公告》、《募集说明书摘要》、《募集说明书》、《信用评级报告》、《发行提示性公告》、《网上中签率及优先配售结果》，网上中签率为 0.0008%。 阿拉丁目前总股本为 10093 万股，若本次发行的可转债全部如期转股，股权稀释比例为 5.68%，稀释程度一般。 2022 年 3 月 20 日 阿拉转债投资价值分析 4 发行转债主要条款 图表 2. 阿拉转债主要条款 项目 转债名称债券代码 主体及债项评级发行规模 存续期 票面利率转股价格转股期 向下修正条款 赎回条款 回售条款 网络申购限额 内容 阿拉转债 118006.SH A+/A+(联合评级) 3.8740 亿 6 年（2022 年 3 月 15 日至 2028 年 2 月 14 日） 0.40%，0.70%，1.20%，1.80%，2.50%，3.00% 63.72 元/股 2022 年 9 月 21 日起至 2028 年 3 月 14 日存续期内，15/30，85% （1）到期赎回：在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将按债券面值的 115%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转换公司债券。 （2）提前赎回：转股期内，15/30，130%（含 130%）；未转股余额少于 3000 万元（含 3000 万元） 有条件回售条款：在最后两个计息年度，若公司股票收盘价连续 30 个交易日低于当期转股价 70%，可转债持有人有权将其持有的本次可转债全部或部分按面值加当期应计利息回售给本公司。 法定回售条款：若募集资金运用的实施情况与募集说明书中的承诺相比出现变化，该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向本行回售本次发行的可转债的权利。 100 万元/账户 资料来源：发行公告， 图表 3. 债性、股性指标 债性指标 数值 股性指标 数值 底价 73.15 平价 83.77 底价溢价率（以面值计算）(%) 36.71 平价溢价率（以面值计算）(%) 19.37 万得 阿拉转债条款保持中规中矩。按照 3 月 15 日中债 6 年 A+级企业债到期收益率 9.05%计算，债底价值 为 73.15 元。按照 3 月 15 日的阿拉丁收盘价 53.38 元/股计算，初始平价为 83.77 元，平价溢价率为 19.37%。 2022 年 3 月 20 日 阿拉转债投资价值分析 5 上市价格预测 图表 4. 相对价值法下，预测阿拉转债上市价格 转股溢价率/正股价 25.00% 26.25% 27.50% 28.75% 30.00% 48.04 94.24 95.19 96.13 97.07 98.01 50.71 99.48 100.47 101.47 102.46 103.46 53.38 104.72 105.76 106.81 107.86 108.90 56.05 109.95 111.05 112.15 113.25 114.35 58.72 115.19 116.34 117.49 118.64 119.80 万得 根据 3 月 15 日的收盘价，阿拉转债初始平价为 83.77 元。综合考虑公司的基本面情况以及近期转债市场的行情，我们估计阿拉转债的转股溢价率在 25%到 30%之间。通过相对价值法得到的结果 100.47 元到 113.25 元之间，我们认为其上市价格在 107 元左右。 2022 年 3 月 20 日 阿拉转债投资价值分析 6 正股分析 阿拉转债发行人上