从富达基金看海外资产管理创新变革.docxVIP

全文核心 富达投资集团是全球第三大基金管理公司。在美国基金行业崛起浪潮中，富达通过明星产品、特色营销、积极创新、多元经营等优势逐渐建立起品牌和规模优势，曾一度成长为全球最大的基金管理公司。进入 21 世纪，面临指数基金崛起和以先锋等新兴基金公司为代表的低成本冲击，富达的基金业务虽然遭遇到一定挫折，但其品牌号召力及业务创新力等仍使其处在基金行业前列，并且在养老金市场和独立投顾市场表现卓越。本篇报告是资管长青系列四，从富达基金特色优势和多轮变革看海外资产管理长期发展经验。 图表1： 全文逻辑图 资料来源： 行业背景：共同基金+养老产品+独立投顾 共同基金：股市长牛推动共同基金发展 股市长牛及投资者信心提升推动共同基金发展。1941 年至 1970 年，大公司股票年平均回 报率 12.5%，小公司可达 17.1%。高收益率推动共同基金发展。自 1940 年至 1970 年，基金资产也从 4.5 亿美元上涨至 480 亿美元，其中股票基金是规模上涨的主要驱动因素。 图表2： 1940-1970 道琼工业指数 图表3： 1940-1970 年美国共同基金规模 （点） 1,000 800  道琼斯工业指数 （亿 美元）美国共 美元） 美国共同基金规模 500 400 600 300 400 200 200 100 0 1940 1943 1946 1949 1952 1955 1958 1961 1964 1967 1970 0 ICI  1940 1960 1965 1970 第二和第三养老支柱的持续扩容，助力推动美国共同基金的普及与繁荣。美国于 20 世纪六七十年代逐渐建立起成熟完善的养老体系，以 401K 计划与 IRAs 为代表的长期属性的养老金通过计划管理员投资于股票、债券、共同基金和货币市场工具，成为推动共同基金 行业以及资本市场壮大的重要支撑。 图表4： 美国养老市场规模 图表5： DC 计划和 IRA 账户为共同基金市场的重要组成 万亿美元）年金 万亿美元） 年金 州和地方政府DB计划其他DC计划 IRA 联邦政府DB计划私人DB计划 401(k) 1.3 2.0 1.5 3.7 2.9 2.1 4.4 2.1 1.6 3.8 2.9 2.2 4.7 2.2 1.7 4.3 3.2 2.4 5.5 2.1 1.8 4.1 2.9 2.3 5.2 2.3 1.9 4.7 3.4 2.7 2.5 2.0 5.1 3.4 2.9 6.2 6.7 0.6 0.5 1.5 7.5 8.0 9.4 9.1 10.9 12.2 3.4 0.8 1.3 1.4 40 30 0.9 0.9 1.3 2.4 2.3 0.9 2.8 10 0 1995 2005 2015 2016 2017 2018 2019 2020 （十 亿美元）DC计划共同基金资产规模 亿美元） DC计划共同基金资产规模 IRA共同基金资产规模 DC计划共同基金占比 IRA共同基金占比 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0  2010 2015 2016 2017 2018 2019 2020  70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% ICI ICI 独立投顾：三大因素驱动独立投顾发展 立法、竞争格局、居民财富三大因素驱动美国独立投顾快速发展。立法确定行业发展根基、 券商竞争格局引导行业变革、居民财富繁荣拓宽成长空间三大要素，驱动美国独立投顾行 业成长。美国投资顾问的发展历史大致可划分为六个时期：1930 年代的萌芽期，1940 年 代的规范期，1950 年代的发展期，1970 年代的成熟期，1980 年代的变革期到 2010 年代 的进化成熟期。70 年代买方投顾转型成功的里程碑在于实现投顾费替代渠道佣金。08 年 金融危机之后，大量独立投资顾问机构成立，行业逐步进化成熟。在模式上引入智能投顾，有效降低服务费率，提升规模效应，推动长尾客群增长。截至 2020 年末，美国投顾数量 达 1.35 万人，管理 AUM 超 97 万亿美元，覆盖客群超 4200 万人。 图表6： 美国 GDP、人均可支配收入、金融资产同比增速变化 人均可 人均可支配收入 居民及非营利部门金融资产 GDP 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 1963 1963 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003