财大投资学课件 -19.5股权贴现率-隐含股权风险溢价.pptxVIP

第 19 章 投资价值分析与评估 2. 2. 1 股权风险溢价 • 隐含股权风险溢价 1. 假定市场在总体上定价正确 2. 预估未来的现金流，使得未来现金流折现到当前与股票价格相等的折现率为 隐含折现率 3. 隐含股权风险溢价 = 隐含折现率 - 无风险利率 • 隐含股权风险溢价是一种向前看的溢价，该数据每时每刻都在发生变化。 34 年份 股指现金流 年份 股指现金流 1 59.03（1.05）=61.98 4 68.33（1.05）=71.75 2 61.98（1.05）=65.08 5 71.75（1.05）=75.34 3 65.08（1.05）=68.33 6 75.34（1.0402）=78.37 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 2. 1 股权风险溢价 • 隐含股权风险溢价 – 例，假设 2017 年 1 月 1 日 SP500 股指为 1468.36 点， 2016 年现金 流为 59.03 ，未来五年现金流增长率为 5% ，之后按照 4.02% 的国 债利率永续增长。 35 第 19 章 投资价值分析与评估 • 解： • 我们可以构建现金流折现公式如下： 2. 2. 1 股权风险溢价 61 . 98 65 . 08 68 . 33 71 . 75 75 . 34 75 . 34(1 . 0402) • 求解出折现率为 8.12% 。 • 隐含股权风险溢价 = 隐含折现率 - 无风险利率 =8.12%-4.02%=4.10% 36 1468 . 36 = + 2 + 3 + 4 + 5 + 5 (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) ( 1 + r ) ( r - . 0402)(1 + r ) 第 19 章 投资价值分析与评估 • 等比数列求和公式 • 无穷等比数列求和公式 2. 2. 1 股权风险溢价 S n = a 1 ´ 1 - q n 1 - q S ¥ = a 1 ´ 1 1 - q a 1 = CF 1 q = 1 + g 1 + r • 现金流折现公式 37 1 P 0 = ( CF 1 + CF 1 ´ q + ... + CF 1 ´ q n - 1 + ...) 1 + r P 0 = 1 1 1 1 1 1 1 ´ CF 1 ´ = ´ CF 1 ´ = ´ CF 1 ´ = CF 1 ´ 1 + r 1 - q 1 + r 1 - 1 + g 1 + r r - g r - g 1 + r 1 + r 第 19 章 投资价值分析与评估 38 2. 2. 1 股权风险溢价 美国股票市场隐含股权风险溢价 : 1960-2014 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 第 19 章 投资价值分析与评估 2. 2. 1 股权风险溢价